年末が近づくにつれ、恒例の振り返りの時期が始まる。しかし2025年は異なる様相を呈していた。地政学が最重要課題となり、地域主義が本格化し、米国は気候政策を転換する一方、世界の他の地域は方向性を維持し、アジアは着実に前進を続けた。市場は政治的変化に対応して調整され、投資家は躊躇し、勢いは停滞した。しかしこの表面的な停滞の下で、重要な取り組みは続いていた。以下は2025年に我々が注目した主要課題だ。
現実の確認：レジリエンスが待ったなしである理由
年初に我々は根本的な問いを投げかけた：物理的な気候リスクに耐えうる投資ポートフォリオをどう構築するか？数十年先の気候シナリオではなく、すでに今日の経済を形作り直している洪水、干ばつ、極端な気象現象に対してだ。
インベストメント・リーダーズ・グループとの取り組みを通じて、上場株式と債券の投資プロセスの各段階で必要な対応を明確にした実践的ガイダンスを開発した。物理的気候リスクのシステミックな性質には、システミックなリスク管理が求められる—民間資本がポートフォリオのレジリエンスを高めると同時に、より広範なエコシステムの強化に積極的に投資するという二重のアプローチだ。
年末にはClimateWiseとの取り組みを通じて、より強固なシステミックリスクガバナンスの必要性を改めて強調した。このレポートで示したように、現在のリスクフレームワークは急速に変化する分野横断的な気候リスクに対応しきれていないため、全体的なリスクガバナンスを改善するためにシステム全体にわたる強力で協調的な行動が必要だ。
リフォーム：理論が現実と出会う場所
英国の住宅を具体例として考えてみよう。同国の住宅ストックは温室効果ガス排出量の12％を占め、84％の世帯が依然として暖房に石油やガスを使用している。2050年に存在する住宅のほとんどはすでに建設済みだ。全国的なリフォームプログラムの緊急性は明らかだ。
銀行は気候変動とトランジションリスクにさらされている1.16兆ポンドの住宅ローンポートフォリオを保有している。エネルギー効率の悪い物件は、変化する気候の中でより高いデフォルトリスクと価値下落に直面している。しかし、リフォームは依然として戦略的投資ではなくコストとして扱われている。
ここでの機会は、リフォームを実際のあるべき姿として再定義することだ：気候変動の緩和、適応、公衆衛生の改善、財務的レジリエンスをもたらす統合的な投資として。銀行は改善に報いるリスク調整型の価格設定を通じて融資プロセスにリフォームを組み込み、住宅購入にリフォーム資金を統合することができる。
保険会社は気候関連の損害による保険金支払いの増加に直面しており、長期的な保険引受能力が脅かされている。引受モデルに適応策を組み込み、レジリエンスに焦点を当てた商品を開発することで、損失を減らしながら顧客の適応を支援できる。
これには、このレポートで示したように、共有データ、共通基準、整合したインセンティブに支えられた政府と金融機関の協調的な取り組みが必要だ。今日のエネルギー効率改善は将来の財政的苦境を防ぎ、公共システムへの負担を軽減する—金融安定性に直接的な影響を与える。
自然リスク：抽象的なものから実行可能なものへ
社会がビジネスが依存する自然ベースのサービスを侵食し続けるならば、それらの依存関係を考慮することが信用リスク分析においてますます重要になる。自然の損失から企業の財務力への伝達メカニズムは複雑だが、それを無視することはもはや不可能だ。
シンガポールを拠点とする3つの銀行—OCBC、DBS、UOBと協力して、エルニーニョ現象の激化によって引き起こされるインドネシアとマレーシアでの自然損失の仮想シナリオの下でのパーム油ポートフォリオにおける自然リスクを調査した。この分析により、上流の事業者は統合型の事業者よりも自然関連リスクに敏感であり、財務状況が強固な企業は短期的なストレスに対してより高いレジリエンスを示すことが明らかになった。
新興市場への資本の解放
ブレンデッドファイナンスが新興市場で大規模に民間資本を動員する可能性を秘めているにもかかわらず、根強いリスク認識と構造的障壁が進展を妨げ続けている。我々の実務家主導の研究は、現在のリスク認識を解明し、民間投資を解放するための実行可能な道筋を強調した。
この調査結果は、ブレンデッドファイナンスのエコシステム全体でデータ、市場インフラ、政策の整合性を改善するための協調的な取り組みの必要性を強調している。実際のものであれ認識されたものであれ、リスク認識は資本の流れを形作る—そしてそれに対処するにはシステミックなソリューションが必要だ。
金融を再構築するための3つの重要な転換
年の半ばに、我々は停滞の理由と、何をどこで行うかについての再調整の必要性について考察した。我々の論文「金融の再構築」では、変革を実現するために必要な3つの重要な転換を特定した：
第一に、産業政策と金融政策は明確な移行経路を提供する必要がある。現在のシステムは金融的意思決定においてサステナビリティを考慮するインセンティブを持っていない。我々は移行金融を明示的に報いて、無策を罰するフレームワークが必要だ。
第二に、コンプライアンスと漸進主義から価値と変革へと物語を転換する必要がある。「いつも通りの金融」に関する市場センチメントを変える必要がある。これには形式的な取り組みを超えて、サステナビリティのパフォーマンスに関する真の競争へと移行することが求められる。
第三に、中核的な金融構造は金融行動を駆動するモデルにサステナビリティを組み込む必要がある。これは気候変動、生物多様性の喪失、不平等の財務的重要性を価格に反映させることを意味する。リスクと規模の問題を解決する標準化された構造を作ることを意味する。そして新興市場や発展途上経済への資金の流れを改善することを意味する。
2026年が求めるもの
これらの転換の中で、来年に向けていくつかの優先事項が明確に浮かび上がる：
保険引受能力にはフレームワークが必要だ。気候シグナルは保険市場に最初に、そして最も強く影響を与える。何が保険可能で何がそうでないかを定義する明確なマトリックスと、この移行を管理するための概念的フレームワークが必要だ。
銀行のポートフォリオには適応とレジリエンスの戦略が必要だ、特にインフラと農業のエクスポージャーについては。これらのセクターは融資パフォーマンスに直接影響を与える急性の物理的リスクに直面している。
自然関連の金融はCOP17に先立って加速が必要だ。分析フレームワークはすでに存在している。今必要なのは大規模な実装だ。
リスク認識は体系的な検証が必要だ。認識されたリスク—正確であるかどうかにかかわらず—が対処されない限り、資本は流れない。
社会的課題は財務的重要性の分析が必要だ、特に投資ポートフォリオにおけるセクター別の重要性を検討する。気候と自然は社会的公平性と正義から切り離して存在するものではない。
再調整を超えて前進する
2025年は再調整の年だった。2026年の問いは、我々が新たな勢いを持って現れるのか、それとも躊躇を続けるのかということだ。証拠は明らかだ：物理的気候リスク、自然への依存、社会的要因はリターン、安定性、長期的価値に直接影響を与える。
我々はフレームワークを持ち、データは改善されつつあり、先駆者たちはその実行可能性を実証している。必要なのは協調的な行動だ—明確なシグナルを提供する政策立案者から、サステナビリティを中核プロセスに組み込む金融機関から、そして漸進的な調整ではなく真の変革を求める投資家からの。
2026年は完璧なソリューションを待ってはくれない。すでに特定された重要な道筋に沿った実用的な進展が求められている。停滞期は終わりつつある。問題は、我々がこの瞬間が要求する緊急性をもって前進する準備ができているかどうかだ。
