デビッド・テップ氏は、ニュージャージー州ウェストフィールドを拠点とするSEC登録投資顧問会社テップ・ウェルス・マネジメントの創業者である。
金の上昇が多くの見出しを飾っているかもしれないが、銀と黄金の両方がより詳細な分析に値する。両商品は急騰しており—金は1オンス2,500ドルを超える新たな高値を記録し、銀は初めて50ドルを超えた—しかし、どちらもまだ天井に達していない可能性がある。
銀、金の影から抜け出す
フィナンシャル・タイムズは最近、米国が銀を銅とともに重要鉱物の公式リストに追加したと報じた。これはグローバルエネルギー転換における銀の役割を強調するものだ。この動きは単なる象徴以上のものであり、銀をリチウムやニッケルと同じ戦略的カテゴリに位置づけ、太陽光パネル、バッテリー、電子機器に不可欠なものとしている。
この再分類には2つの大きな意味がある。第一に、銀の国家安全保障資源としての地位を正式なものとし、その価格軌道を投資家心理だけでなく政策主導の需要に結びつける。第二に、調達基盤を拡大する。政府、防衛請負業者、クリーンエネルギー製造業者がすべて市場に参入している。
アルパイン・マクロは、この商品と通貨の二重の役割が、銀をインフレと成長の両方に対して独自にレバレッジをかけていると主張している。産業需要が通貨不信と同時に高まると、この金属はほぼすべての他の資産クラスをアウトパフォームする可能性がある。
ブルームバーグによると、銀価格は今年、金よりも急速に上昇し、ほとんどの株式セクターをアウトパフォームしている。この上昇は、マクロリスクをヘッジする投資家だけでなく、トレーダーの空売りカバーや太陽光産業からの記録的な需要によっても促進されている。太陽光産業だけで年間銀供給量の約30%を消費している。
さらに、この方程式の産業側面が優位を占めつつある。グリーン転換、AIハードウェア、防衛アプリケーションはすべて膨大な量の銀を消費する。すべての太陽光パネル、半導体、電気自動車が供給に段階的な圧力を加えている。
この需給のミスマッチは小さな問題ではない。シルバー・インスティテュートは2025年の世界の銀不足が約1億5000万オンスに達すると推定している—これは記録的な最大の不足の一つである。主要取引所の物理的在庫は減少している。供給の引き締まりと新たな産業需要、そして金のブレイクアウトという心理的な追い風が組み合わさると、構造的な力の稀な整列が生じる。
金：信頼のバロメーター
このサイクルにおける金の役割はより単純でより深遠である。それはインフレヘッジではなく、信頼のヘッジである。
中央銀行—特に中国、トルコ、湾岸諸国—は数十年で最も速いペースで金を購入している。そのメッセージは明確だ：ドルはまだ支配的かもしれないが、その長期的な購買力への信頼は薄れている。
何十年もの間、投資家は金を進歩の対極—固定為替レートの過去の時代の遺物—と見なしていた。しかしアルゴリズム取引、デジタル通貨、武器化された制裁の時代において、その魅力は時代を超えている：それはシステムの外に位置する唯一の資産である。
経済学者デビッド・ローゼンバーグ氏の、金がプラスの実質利回りにもかかわらず上昇しているという観察は、この点を裏付けている。ガバナンスへの信頼が低下すると、金を保有する機会コストは無関係になる。投資家は利回りを追求しているのではなく、安全性を追求しているのだ。
皮肉なことに、金の着実な上昇は、数学的精度でグローバルな不安を測定する数少ない指標の一つかもしれない。
より広い文脈：信頼性、希少性、代替
金と銀は共に、過剰の時代における希少性についての物語を語っている。世界の赤字が膨らむ一方で、商品は有限のままである。
テクノロジーや暗号資産とは異なり、貴金属複合体はスケールしない。より多くの金を「コード化」することはできない。銀の供給を3Dプリントすることもできない。そしてデジタル資産はポータビリティを提供する一方で、それらは依然として銀が電力を供給するのを助ける同じエネルギーとネットワークインフラに依存している。
ローゼンバーグ氏はこれを財政的な持続不可能性と表現し、アルパイン・マクロは構造的な価格再評価と呼んでいる。いずれにせよ、投資家が有形の希少性がまだ重要であるという不快な真実を再学習するにつれて、両方の金属が再評価されている。
注目すべきポイント
では、これらの金属はこれからどこへ向かうのか？歴史が指針となるなら、この上昇はまだ終わっていないが、追跡する価値のある4つの重要な力に左右されるだろう：
1. 実質利回り：10年物TIPS利回りは金属市場の前兆となることが多い。1.5%を下回る持続的な下落は、金と銀の両方にとって次の上昇段階を引き起こす可能性がある。
2. ドル指数（DXY）：弱いドルは貴金属上昇の最も一貫した要因である。100を下回る動きは、実物資産への新たな資金移動を示す可能性がある。
3. 中央銀行の活動：中国、インド、湾岸諸国からの継続的な蓄積に注目。彼らの需要は戦術的なものではなく、哲学的なものだ。脱ドル化のテーマは遅いが持続的である。
4. ETFと先物フロー：個人投資家の資金流入はようやく回復し始めたところだ。機関投資家の関心はまだ薄い。ヘッジファンドや年金配分者が金属にわずかでも資金を回し始めれば、流動性が今日のレベルをはるかに超える価格を押し上げる可能性がある。
金の上昇は金融管理への信頼の侵食を反映している；銀のブレイクアウトは同時に産業革命を反映している。ヘッジ取引として始まったものが、赤字、脱炭素化、疑念によって駆動される構造的なシフトへと変化している。金は時代を超えた資産かもしれないが、かつて忘れられた従兄弟だった銀は、今や現代性を象徴する金属となりつつある。
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