従来型のデータセンターでは5,000〜15,000トンの銅が使用されている。一方、人工知能（AI）の運用のために建設されている超大規模データセンターは、米国銅開発協会によると、1施設あたり最大50,000トンの銅を必要とする可能性がある。
ちょっと考えてみてほしい。従来型施設3つ分を合わせた以上の銅を使用する、たった1つのAIデータセンター。
だからこそ、AIの物語は単なる計算能力だけの話ではないと私は考えている。これまで見たことのない規模の電気インフラも関わっているのだ。そしてこれらの巨大施設は、銅に対して飽くなき食欲を持っている。
2025年に銅価格が高騰している理由は明らかだ。先週、ロンドン金属取引所（LME）で1メートルトンあたり11,705ドルを超える新記録を達成し、年初からの上昇率は32%に達した。（そしてこれが印象的だと思うなら、金、銀、銅が45年ぶりに同時に史上最高値を更新していることを考えてみてほしい。）
投資銀行は強気だ。JPモルガンは2026年第2四半期に銅価格が1トンあたり12,500ドルに達し、通年平均で約12,075ドルになると予想している。UBSはさらに楽観的で、来年末までに13,000ドルに達すると予測している。
銅価格の上昇がAI構築を減速させない理由
国際エネルギー機関（IEA）によると、データセンターは現在、世界の電力供給の約1.5%を消費しており、これは英国全体とほぼ同じ量だ。同機関は2030年までに需要が2倍以上に増加すると考えており、その増加の多くはAIによるものだ。つまり、データセンターは10年後までに年間50万メートルトン以上の銅を消費する可能性がある。
HIVE Digital Technologiesのエグゼクティブチェアマンとして、私はこの変革を間近で見てきた。ビットコインマイニング、AIトレーニング、クラウドコンピューティングなど、この新しいデジタル経済を支えるために必要なインフラは驚異的だ。そしてそのすべてが銅の上に成り立っている。
しかし重要なのは次の点だ：高い原材料コストが需要を抑制する可能性がある他のセクターとは異なり、データセンター開発者は銅価格にほとんど無関心である。ウッド・マッケンジー（WoodMac）によると、銅はプロジェクト総コストの0.50%未満を占めるに過ぎず、これは端数誤差とほとんど変わらない。
つまり、需要は価格に対して比較的非弾力的だ。銅の取引価格が10,000ドルであろうと20,000ドルであろうと、データセンターは建設されるだろう。
2035年までに30%の供給不足が発生する可能性
ここが投資家が注目すべき点だと思う。需要が猛烈なスピードで加速する一方、供給は単純に蛇口をひねるだけでは解決できない構造的な制約に直面している。
アナリストたちは警鐘を鳴らしている。最近の重要鉱物に関する会議で、IEAは参加者に対し、銅が2035年までに最大30%の供給不足に向かっていると警告し、グローバルサプライチェーンにおいて最も脆弱な金属の一つになると指摘した。
一方、WoodMacは2035年までに世界の銅需要が24%増加し、年間約4,300万トンに達すると予想している。この需要を満たすためには、業界は800万トンの新たな採掘能力を必要とし、2,100億ドルを超える投資が必要になるという。
これを文脈で考えると、過去6年間の銅採掘への総資本投資はWoodMacによれば約760億ドルに過ぎない。
採掘のボトルネックを解決する
明確にしておくと、地中の銅が枯渇する危険は全くない。米国地質調査所（USGS）は、国内で確認されている銅資源を4,800万トンと推定しており、これは数十年間アメリカに供給するのに十分な量だ。
課題は、原鉱石をスピードとスケールで使用可能な金属に変換することだ。新たな供給を急速に開発したいと思っても、それはできない。米国で新しい銅鉱山を稼働させるのに必要な時間は平均19年で、世界で最も長い部類に入る。
S&Pグローバルの調査によると、2019年から2023年の間に世界中で発見された銅鉱床はわずか4つで、約420万トンに過ぎない。大規模で高品位の鉱床はますます稀少になっており、発見されても生産に至るまでの時間はかつてないほど長くなっている。
アリゾナ州の100億ドルのレゾリューション銅プロジェクトを考えてみよう。数十年前に発見されたこのプロジェクトは、現在2030年の生産開始を目指しており、発見から初出荷までに35年もの期間を要することになる。
主要な成長トレンドはすべて銅を大量に必要とする
銅の継続的な価格上昇を支える基本的要因は、私が40年以上の資本市場での経験の中で見た中でも最も堅固なものだ。現在、世界の成長を牽引している主要なトレンド—AI、再生可能エネルギー、電気自動車、送電網の近代化—はすべて銅を大量に必要とする。
複数の銀行が銅価格は1トンあたり12,000ドルを超えると予測し、IEAが30%の供給不足を警告し、単一のAIデータセンターが従来型施設3つ分の銅を消費する可能性があるとき、注目すべき時が来ている。
以前の銅サイクルの際に私が言ったように、価格がどこまで上昇するかを見るには望遠鏡が必要かもしれない。今回は、AIがすでに逼迫した市場に燃料を追加しているため、その望遠鏡はさらに高く向ける必要があるかもしれない。
