初めてのベンチャーファンドを立ち上げることは、ベンチャーキャピタルのキャリアにおいて最も刺激的かつ謙虚になる経験の一つです。今日のベンチャー市場では、リミテッドパートナー（LP）はかつてないほど選別的になっています。そして初めてのファンド運用者には大きなプレッシャーがかかっています。それはあなたの投資テーゼ、セールス力、規律、そして最終的には回復力のすべてを試すことになります。
2014年以降、私は複数のファンドで3億ドル以上を調達し、強気相場と弱気相場の両方で何千ものLPと会い、数十人の新興マネージャーがこのエコシステムをナビゲートするのを支援してきました。真実は、大学のカリキュラムや資格では、機関投資家からの資金調達の現実に備えることはできないということです。信頼を勝ち取ることで学ぶのです。一つの会話、一つのミーティング、一つの関係を積み重ねていくのです。
その過程で、誰かが早くに教えてくれたらよかったと思う人生の教訓を蓄積してきました。それらは、初めてのファンド運用者が繰り返し犯す同じパターンであり、初めてのファンドを立ち上げる際に避けるべき8つの最も一般的な間違いの基礎となっています。
1. 短期的なトレンドを中心にベンチャーファンドを構築する
新しいテクノロジーサイクルごとに、「Xのためのファンド」を自称する新しい波のマネージャーが現れます。2010年はモバイル。2018年は暗号資産。2020年は気候。2024年はAI。2030年までには、それは全く別のものになるでしょう。
私自身もこの間違いを犯しました。2014年、私は初めてのファンド500 Mobile Collectiveを立ち上げ、アーリーステージのモバイルスタートアップに焦点を当てました。モバイル業界出身の私にとって、この投資テーゼは明白に思えました。しかし、2014年の時点で、iPhoneがすでに6年目を迎えており、モバイルの波はピークをはるかに過ぎていたことに気づきませんでした。私はサイクルの始まりではなく、終わりかけの時期にファンドを構築したのです。幸運だったのは、シード段階でSolana（暗号資産プロジェクト）に投資する機会を得て、それが私の軌道を変えたことでした。
テクノロジーのトレンドは、ベンチャーファンドのサイクルよりもはるかに速く上昇し崩壊します。賢明なLPはこれを知っています。あなたのファンドテーゼが短命なハイプサイクルに固定されていると、LPは10年間のコミットメントを正当化するのに苦労するでしょう。
業界の最高の人材でさえ、このわなに陥っています。2000年代初頭、クライナー・パーキンスのジョン・ドーア氏—彼の世代で最も尊敬されるVCの一人—はクリーンテックに大規模な賭けをした。しかし、このカテゴリーは投資家が期待したスケールやスピードに達することはなく、2006年までに企業価値は劇的に下落しました。LPは、もはや意味をなさないファンド戦略を抱えることになりました。
この間違いを避けるには：
短期的なハイプサイクルではなく、永続的なテーマ—地理的焦点、購買者行動、業界構造など—を中心にファンドテーゼを構築しましょう。トレンド追いではなく、長期的な確信こそがLPの信頼を勝ち取るものです。
2. ベンチャーファンド戦略と実際の能力のミスマッチ
LP関心を失う最も速い方法の一つは、あなたが実行不可能な戦略を売り込むことです。
ヘルスケアやバイオテックのバックグラウンドがないのに、5億ドルのバイオテックファンドを立ち上げないでください。あなたのネットワークが主にアフリカにあるのに、100億ドルのグローバル成長ファンドを売り込まないでください。このミスマッチは、あなたが気づく前にLPには明らかです。
あなたのファンド戦略と実際の競争優位性の間の不一致は、資金調達における最大の警告サインの一つです。最悪なのは、LPが彼らが本当に考えていることを直接あなたに伝えることはめったにないということです。彼らは「これは筋が通らない」とは言いません。彼らは丁寧に微笑み、ミーティングを受け入れ、静かに見送ります。数ヶ月後、あなたはまだ資金調達をしていて、なぜ誰も「はい」と言わないのか不思議に思うでしょう。
この間違いを避けるには：
あなたの戦略は、いつか成長したいと望むものではなく、すでに実証されたもの—あなたの実績、ネットワーク、実際の能力—を反映する必要があります。
3. インセンティブと責任の不一致
ベンチャーファンドへの投資は、スタートアップへの投資と同じです。LPは実際の歴史を持つ創業チーム—以前に一緒に働いた経験があり、お互いの強みを理解し、長続きするフランチャイズを構築することに専念している人々—を支援することを好みます。LPは、最初から同じ方向に向かって漕いでいる、空腹感があり、利害が一致したGPを支援したいと考えています。
そしてLPはすべてを精査します：
- なぜこのチームが結成されたのか？
- 誰がどのようなネットワークや専門知識をもたらすのか？
- 誰がフルタイムで、誰がパートタイムなのか？
- キャリー（成功報酬）と責任はGP間でどのように分配されているのか？
答えに筋が通っていなければ、彼らは去ります。
これが何度も繰り返されるのを見てきました。4人のパートナーがいるファンドで、1人のパートナーだけが案件を発掘し、2人のパートナーはスタートアップの創業者で、4人目はファミリーオフィスでフルタイムの仕事を続けていました。書類上では彼らには経歴がありました。現実には、ファンド構造は不安定で、最初のクローズ（資金調達の締め切り）前に崩壊する可能性がありました。
この間違いを避けるには：
結束力のあるチームを構築し、役割、責任、時間のコミットメントを明確に定義しましょう。LPは、「印象的な」履歴書の緩い集まりではなく、GP全体にわたる補完的なスキルセットと深い一致を見たいと考えています。
4. LP資金調達における過度の楽観主義
すべての初めてのマネージャーは、資金を調達する能力を過大評価し、LPが「はい」と言うのにかかる時間を過小評価します。
私が最初の1000万ドルのファンドを立ち上げたとき、最初の500万ドルはわずか3ヶ月で調達しました。残りの500万ドルにはさらに6ヶ月かかりました。なぜ減速したのでしょうか？最初のクローズは常に簡単です。なぜなら、あなたはすでにあなたを知っている家族、友人、以前の同僚に電話をかけているからです。その後、本当の仕事が始まります—あなたのことを聞いたことがなく、あなたのファンドを必要とせず、コミットメントをする前に数ヶ月の信頼構築を必要とするLPへの売り込みです。
資金調達は企業向け営業です—2つのひねりがあります：
- 彼らが必要としないものを売っている。
- 痛みを伴う問題を解決しているわけではない。
だからこそ、巨大なファネルを構築する必要があるのです。最低出資額が100万ドルの3000万ドルのファンドを立ち上げる場合、最初のミーティングから実際のコミット資金までの転換率が30%だと仮定すると、少なくとも9000万ドルのLPパイプラインが必要です。
この間違いを避けるには：
実際のLPファネルを構築し、LPの王子様や王女様を見つける前に多くのカエルにキスをすることを受け入れましょう。信頼構築には時間がかかるのです。
5. 間違ったLPとのパートナーシップ
すべての資金が良い資金というわけではありません。
一部のLPは迅速なリターンを要求します。一部はすべての案件へのアクセスを期待します。一部は資本コールに対応するのに苦労します。一部はあなたの創業者への直接アクセスを望みます。そして一部は市場調整の最初の兆候でパニックになります。
間違ったLPはあなたの時間、エネルギーを消耗し、ファンド構築の旅全体を脱線させる可能性があります。
素晴らしいLP関係は、最低でも10年間のパートナーシップです。最高のLPは、あなたを財政的に支援し、あなたの判断を信頼し、最も重要なことに、あなたの長期的なビジョンに沿った忍耐強い資本をもたらします。
この間違いを避けるには：
時間軸が一致し、安定した資本基盤を持ち、アーリーステージの変動性に対処できる感情的な回復力を持つLPを選びましょう。そして一部のLPに「ノー」と言うことを恐れないでください。
6. 表明したファンド戦略の実行失敗
ファンドが調達され、クローズされると、投資規律がファンドマネージャーとしてのあなたの信頼性の本当のテストとなります。
あなたが米国のエンタープライズ重視のファンドであるのに、資本の半分をアジアのコンシューマースタートアップに投入すれば、LPはファンドIIには戻ってきません。あなたがプレシード段階のヨーロッパのファンドとして位置づけておきながら、突然レイトステージの案件を始めれば、LPはファンドIIには戻ってきません。あなたがディープテックをブランディングしておきながら、ファンドの70%を暗号資産に投入すれば、LPは間違いなくファンドIIには戻ってきません。
あなたの投資テーゼ外の地域に投資しないでください。
あなたが対応できないステージに迷い込まないでください。
ネットワークや専門知識のない業界を追いかけないでください。
あなたの戦略はLPとの契約であり、コミットメントです。
この間違いを避けるには：
あなたが言ったとおりのことを正確に実行しましょう。厳格さ、一貫性、規律を持って実行しましょう。LPは約束した戦略を実行するマネージャーを支援します。LPは信頼できる人々を継続的に支援します。
7. LPとの不十分なコミュニケーション
あなたのLPを「ゴースト」にしないでください。
これは、物事が困難になったときに新しいマネージャーが犯す最悪の間違いです。
LPはすべての投資が成功することを期待していません。彼らが期待するのは、透明性、一貫性、そして驚きがないことです。「重要なことは何も起こらなかった」という理由で12〜18ヶ月間行方不明になると、LPは最悪の事態を想定します—あなたが確信を失ったか、ファンドが軌道を外れていると。
この間違いを避けるには：
頻繁に、一貫して、率直にコミュニケーションを取りましょう。透明性は、ファンドマネージャーとしてあなたが持つ最強の信頼構築ツールです。
8. 必要な時の出口の遅延
ベンチャーキャピタルではタイミングがすべてであり、この仕事の最も難しい部分は素晴らしい企業を見つけることではなく、それらから出口することです。LPは最終的に、ペーパー上でどれだけ印象的なマークアップに見えるかではなく、払込資本に対する分配金（DPI）であなたを判断します。
私はこの映画を何度も見てきました。会社が「月に行く」と信じて5年後に20倍のセカンダリーを断ったのに、その会社がピボット（方向転換）し、停滞し、または企業価値を半分にリセットするのを見ることになります。
今日の明確な部分的な10倍のリターンは、何十年も後の100倍を期待するよりもはるかに良いことがよくあります。テーブルからお金を下ろすことは、科学でもあり芸術でもあります。これによりDPIカーブが滑らかになり、LPにあなたが単に話すだけでなく、資本を還元できることを証明します。
この間違いを避けるには：
明確な出口規律を確立しましょう。体系的に資本を還元しましょう。それがあなたが評判を築き、ファンドIIを立ち上げる権利を獲得する方法です。
初めてのファンド運用者にとっての大局観
ファンドIは、あなたが今まで立ち上げる中で最も難しいファンドですが、同時に最も形成的なものでもあります。初めてのベンチャーファンド運用者として、あなたは規律を維持し、絶え間なくコミュニケーションを取り、LPを賢く選ぶ必要があります。
それができれば、あなたは素晴らしいベンチャーファンドを立ち上げるだけでなく、次のファンドを立ち上げるために必要な信頼を獲得することになるでしょう。
