Christopher Louis Tsu氏は、高性能ブロックチェーンソリューションを専門とするフィンテック企業Venom FoundationのCEOを務めている。
発展途上国における実物資産のトークン化に関する議論の多くは、誤った問題に焦点を当てている。技術的な課題は資産をブロックチェーン上に置くことではない。それは簡単な部分だ。真の複雑さ、そして戦略的優位性が存在するのは、それらのトークンを国境や銀行システムを越えて認識可能、取引可能、再利用可能にすることである。これこそがデジタル化された資産と流動性のある資産を区別するものだ。
ボストン・コンサルティング・グループは、2030年までにトークン化によって16兆ドルの非流動資産が解放される可能性があると推定している。しかし、この数字は主に先進国市場の既存の機関投資家向け資産に焦点を当てている。フィンテック企業のCEOとしての私の経験に基づくと、政府系ファンド、国有企業の株式、天然資源権、インフラ事業権、農業資産、そして全ての発展途上国のカーボンクレジットを考慮すると、少なくとも200兆ドルの未実現価値があると推定している。つまり、問題はトークン化するかどうかではなく、実際の流動性を解放するために必要な技術的複雑さを理解しているかどうかだ。
代替可能性のスペクトラム
多くの人が見落としている技術的現実はこうだ：資産トークンが実際の価値を持つためには、私が「代替可能性のスペクトラム」と呼ぶものを達成する必要がある。代替可能性とは、米ドルが世界中どこでも機能するように、トークンが異なるシステムや法域を越えて交換、認識、受け入れられることを意味する。
例えば、中央銀行が50億ドルのインフラ債をトークン化する場合、それらのトークンはシンガポールで取引可能で、ドバイの銀行に認識され、既存の決済システムを通じて決済可能である必要がある。トークンには組み込みのコンプライアンスデータが必要で、透明な所有権記録を維持し、複数のブロックチェーンネットワークで機能し、接触する各法域で自動的な規制報告をトリガーする必要がある。
ここで難しいのは資産をデジタル化することではない。異なる金融システムが同じトークン化された資産を認識し受け入れるための接続層を構築することだ。
どのような資産か？
我々が話しているのは、主権国家の金融資産、国債、財務省証券、そして約380億ドルを運用するマレーシアのカザナのような政府系ファンドだ。また、石油・ガスライセンスや鉱業権などの天然資源権も含まれる。これらは政府が収益を生み出す相当な資産を保有しているが、国際市場で容易に取引したり担保として使用したりすることができない。有料道路から空港までのインフラ事業権も含まれ、さらに2030年までに1000億ドル規模に達すると予測されるカーボンクレジット市場もある。
財務大臣や中央銀行総裁は、グローバル資本市場にアクセスできないため、限られたリターンしか生み出さないこれらの資産を貸借対照表に持っている。トークン化はそれを変えるが、技術的基盤が正しい場合に限る。
銀行間移動：真の課題
何でもトークン化することはできる。しかし、国境や銀行システムを越えて市場性がなければ無用の長物だ。
SWIFTネットワーク—国際銀行業務のバックボーン—は最近、この問題を解決するためにブロックチェーンベースのシステムとの統合を発表した。ISO 20022標準を使用することで、金融機関は既存のシステムを使用してブロックチェーントランザクションを開始できるようになった。
ChainlinkのCross-Chain Interoperability Protocolにより、これらのメッセージが複数のブロックチェーン間でスマートコントラクトの実行をトリガーすることが可能になる。UBSやBNPパリバを含む主要機関は、SWIFTメッセージとブロックチェーン決済を組み合わせたトークン化ファンドの申込みを実証している。（開示：筆者はChainlinkとUBSスイスのクライアントである）
重要な洞察：金融インフラを再構築するのではなく、トークン化された資産を既存のシステムと相互運用可能にする接続層を実装するのだ。
規制：重要な基盤
技術的相互運用性は規制コンプライアンスなしには意味がない。すべてのトークン化資産には、組み込みのコンプライアンスデータが必要だ：顧客確認情報、マネーロンダリング防止チェック、実質的所有者記録、自動規制報告機能などである。
スマートコントラクトはこの多くを自動化できる。トークン化されたインフラ債は、適格機関投資家からの投資のみを受け入れ、適切な税金を自動的に源泉徴収し、複数の規制当局に同時に取引を報告するようプログラムすることができる。
なぜ今なのか：インフラが成熟した
5年前、これらのソリューションを実装するには高価なカスタム開発が必要だった。今日、構成要素は存在する：ISO 20022準拠のメッセージングシステム、クロスチェーン相互運用性プロトコル、コンプライアンスのための標準化されたスマートコントラクトライブラリなどだ。
SWIFTによるブロックチェーンインフラの採用は実験的なものではなく、本番稼働可能なものだ。今必要なのは、トークン化する適切な資産を選択し、真の国境を越えた代替可能性のために構造化し、初日から規制コンプライアンスを確保する戦略的実装である。
成功に必要なもの
発展途上国がこの機会を捉えるためには、いくつかの要素が整う必要がある。まず、トークン化された場合に即座に価値を生み出す資産を明確にする必要がある。国債、インフラ事業権、カーボンクレジットは通常、流動性への最も明確な道筋を提供する。
第二に、トークン化は単なるデジタル化ではなく、根本的に相互運用性に関するものであることを理解する必要がある。目標は国境や銀行システムを越えて真に代替可能な資産を作ることだ。
第三に、最初から規制コンプライアンスを組み込んで構築する必要がある。トークン化された資産にコンプライアンスを後付けすることは高価で、多くの場合不可能だ。
第四に、既存の金融インフラを置き換えるのではなく活用したいだろう。SWIFTの統合モデルは、ブロックチェーンが既存のシステムを破壊するのではなく、強化する方法を示している。これが、消費者向けプラットフォームが従来の金融への橋渡しに苦戦する一方で、機関投資家向けに特化して構築されたブロックチェーンプラットフォームが牽引力を得る理由だ。
最後に、技術的な目新しさよりも実用的な価値創造に焦点を当てる必要がある。アジア全域の政府や金融機関とのVenomの仕事で、最も成功した実装は、誰も使わない機能豊富なプラットフォームを構築するよりも、インフラ債の国境を越えた決済を可能にするなど、即座の痛点を解決することを優先していることを私は目の当たりにしてきた。
今後の道筋
発展途上国の資産における200兆ドルの機会は実在すると私は確信している。しかし、それを活用するには、誇大宣伝サイクルを超えて、相互運用性、規制コンプライアンス、真の流動性創出という困難な技術的問題に焦点を当てる必要がある。
インフラは存在する。規制の枠組みは進化している。今必要なのは、高価値のユースケースに戦略的に焦点を当て、機能リストよりも代替可能性を優先する厳格な実装だ。
主権国家の金融の未来はトークン化され、相互運用可能で、アクセス可能なものになるだろう。発展途上国にとっての問題は、この移行を主導するのか、それとも他者によって設定された基準を採用せざるを得なくなるのかということだ。
