好調な相場の後、S&P 500とナスダックは先週それぞれ1.6%と3.0%下落して取引を終えた。これは4月22日のフォロースルーデイ（FTD*）によって始まった、4月中旬から続いている上昇トレンドの新たなテストとなった。ウィリアム・オニールが市場を「確認された上昇トレンド」に移行させてから（4月22日）の29週間における主要な統計は表1の通りだ。
*FTDとは、底値確立から少なくとも4日後に、前日を上回る出来高で+1.7%以上の動きが見られることと定義されている。
この例外的な上昇の中で、主要指数は5月23日、8月1日、10月10日の週に終わった週に-2〜2.5%の週間調整を3回経験した。各調整の重要なポイントは、翌週に即座に反発したことであり、S&P 500は平均+2.0%、ナスダックは平均+2.6%の上昇を記録した。下記の図1のS&P 500の週足チャートを参照。また、指数は複数回10週移動平均線に触れたものの、5月初めにこのレベルを回復して以来、週足終値でこれを下回ることはなかった。
大型指数の内部では、興味深い乖離と二次指標の動きが見られている。
強気派と弱気派の投資アドバイザーの比率が拡大している。強気派は先週59%に達したが、これは週後半の売り越しの前の数値である。これは歴史的な極値（65%に近い）ではないものの、センチメント範囲の上限に十分に達している。弱気派は先週一時的に14%を下回る近極値に達した—これは図2と3に示されているように、40年以上の間でわずか数回しか下回ったことがないレベルである。
市場の幅は狭い。これは主要指数にとって大型時価総額銘柄ほど重要ではなかったが、株式によって支えられている場合、市場を脆弱な状態に置く可能性がある。狭い市場の幅は、継続的な強気相場を示すことが少ない。図4は、11月10日の週から始まり、株式のわずか約48%が30週移動平均線を上回っていることを示している。
セクター別では、テクノロジーが4月のフォロースルーデイ後に50%以上の上昇を記録し、明らかに優位に立っている。市場の幅の乖離に関連して、4月のFTD以降、テクノロジーと一般消費財のみがS&P 500を上回り、図5に示されているように、テクノロジーのみがナスダックを上回っている。その期間における他の9セクターの平均上昇率（+14%）と中央値上昇率（+16%）は、S&P 500の上昇率のわずか約半分である。この主導銘柄の集中は我々を不安にさせる。AIテーマに牽引されるテクノロジーが下落し始めた場合、明確にリードを取れる他のセクターが見当たらない。
9月、我々は市場の最も過熱した領域について、クライマックストップの兆候を示す銘柄を含めて言及した。その注記に含まれていた数十の銘柄は先週、中央値で7%下落し、依然として中央値でRS（相対力）レーティングが97であるにもかかわらず、高値から中央値で約18%下落している。約3分の2はテクノロジー、フィンテック/暗号資産、AIインフラグループからのものだった。さらに15%は貴金属や金/金属採掘からのものだった。
テクノロジーセクター（およびマイクロキャップやハイパーグロースなどの強い勝ち組分野）が先週下落をリードしたため、我々は市場が過去3回の1週間の下落後に起きたような、これらの主導分野での力強い反発か、または複数の他のセクターからの支援の出現が必要だと考えている。これが起こらなければ、市場の基調が変化し、中期的な天井が形成されつつあることを示唆するだろう。
我々はグループ全体の第3四半期決算発表後の反応を手がかりとして注視する。
ウィリアム・オニール・アンド・カンパニーのグローバルセクターストラテジストであるケンリー・スコット氏が、本記事のデータ収集、分析、執筆に大きく貢献した。
