ブルース・ワーナー氏は、ガバナンス、戦略、財務、M&Aを専門とする。著者であり経験豊富な社外取締役。Kona Advisors LLC。
多くの非公開企業は、自社の資本構成について深く考えることはあまりない。少数の人々が事業を所有し、通常は彼らにとってうまく機能している商業銀行との関係を持っている。これには通常、当座貸越枠、設備資金調達、そして場合によっては住宅ローンが含まれる。厳しい時期には、必要に応じて所有者がビジネスにさらに資金を投入する。
これはライフスタイルビジネスにはうまく機能するが、成長するビジネスにはそれほどうまく機能しない。サービス業では、当座貸越枠で売掛金をまかなうことができ、在庫を保持する必要がないため、成長資金にそれほど資本を必要としないかもしれない。
しかし、在庫と売掛金を抱え、固定資産に依存している場合、成長を資金調達するためにより恒久的な資本が必要になる可能性が高い。それは通常、持分の希薄化を伴う出資を意味する。
負債と資本の合計があなたの資本構成だ。最小のコストと最小の希薄化で成長資金を調達するために、どのように最適化すればよいだろうか？
負債は税控除可能であり希薄化がないため、資本よりも安価だが、リスクを高める。しかし、すべてがコストに関するものではない。
ビジネスに最適なものを決定する前に、自問すべき質問は以下の通りだ：
長期的な目標
あなたは長期的なオーナーなのか、それとも特定の数字に達して売却する計画なのか？少なくとも5年間ビジネスを所有する計画があるなら、取引主導型よりも関係主導型の資本源を望むかもしれない。より長い視野には、より多くの浮き沈みがある。困ったときに助けてくれる可能性が高いのは誰だろうか？
銀行や投資家は、資金の展開方法について特定の戦略を持っている。あなたの目標に最も合致する市場の部分を見る必要がある。
誰をパートナーとして望むか？
負債であれ資本であれ、パートナーを迎え入れることになる。彼らにどのような権利を与える意思があるか？報告や質問への回答にどれだけの時間を費やしたいか？彼らはビジネスの運営にどの程度の発言権を持つか？関係が悪化した場合、どのように彼らを排除するか？
ここによくあるシナリオがある：非公開企業では、しばしば2人のパートナーがいる。何年か後、一方が亡くなり、配偶者が持分を所有することになる。これにより、あなたが同意していない新しいパートナーができる。これに対処するメカニズムが必要であり、この決定は元のパートナーシップが形成されたときに合意されるべきだ。
これらがパートナーに関する問題だ。妥協できる点と、あなたにとって譲れない条件について考える必要がある。
パートナーは何を提供できるか？
資金は商品であり、多くの源から得ることができる。新しいパートナーは資金以外に何をもたらすのか？彼らは数年のマーケティングを節約できる顧客関係をもたらすか？新製品ラインの立ち上げを支援する新しいサプライヤーを紹介できるか？製品ポートフォリオを加速できるか？
彼らが資金以上のものをもたらすなら、出資を検討する理由があるかもしれない。彼らが資金だけをもたらすなら、負債商品の方が適切かもしれない。
コストとリターン
最適な資本構成は、最低の資本コストであなたのビジネスの価値を最大化する。これによりリスクが軽減され、ビジネスが義務を果たせることが保証される。
S&P 500の過去100年間の平均リターンは、配当と成長を含めて年間約10％と考えられている。非公開企業のオーナーとして、流動性の欠如と高度に集中したポジションを補うために、公開市場よりも多くの収益をビジネスから得るべきだ。ただし、これにはビジネスを所有することによって得られる所有の誇り、そしておそらく家族の遺産の価値は含まれていない。
リスク許容度
リスクは多くの方法で測定できるが、最良の方法は「夜にぐっすり眠れるか？」だ。そうでなければ、いくつかの調整を検討すべきだ。
貸し手は、資金を回収するための安全マージンを測定する。キャッシュフローの変動と融資対価値比率を理解することが重要だ。パートナーを迎える前に、市場が下降した場合に何が起こるかを理解するために感度分析を実行すべきだ。収益が10％下落した場合、20％下落した場合、債務を返済できるか？そしてどれくらいの期間？
インターネットが消費者の買い物方法を変えたことで、過去の偉大な実店舗小売業に何が起こったかを考えてみよう。
市場変化に対する柔軟性
あなたの市場と業界は時間とともに変化し、これらの変化に適応するために製品ポートフォリオ、マーケティング戦略、販売戦術、運営を変更する必要がある。
変化する市場に適応するために、資本構成をどのように変更する必要があるかを考えるために感度分析を使用すべきだ。より多くの資本が必要な場合、普通株か優先株かを検討すべきか？メザニンまたはジュニア債務商品があなたのニーズにとってより良い妥協策か？
資本構成は安全マージンを持ち、低コストで成長資金を調達し、ビジネスでの行動を制約しないようにしたい。資本市場のより多くの部分にアクセスすることで、より良い前進方法があるかもしれない。
