2025年、トランプ時代の暗号資産ブーム期待にもかかわらず投資家を失望させたビットコインと暗号資産王者の現状—そして今後の市場への示唆
トランプ時代の暗号資産ブームへの期待が高まる中、ビットコインはほぼすべての主要資産クラスを下回る成績となっている。2025年のビットコインの状況を振り返ると、これは「失意の年」と呼ぶべき状態だ。
米国大統領就任式が行われた1月以降、BTCのリターンはわずか5.8%程度にとどまる一方、ナスダックとS&P 500はともに二桁の上昇を記録し、伝統的な安全資産である金でさえ大幅に上回るパフォーマンスを示している。
「トランプ相場」による上昇を期待していた投資家たちは今、現実に直面している。マクロ経済環境、AI銘柄へのローテーション、そして継続的な利益確定が、今年の大半においてビットコインの上値を抑えてきたのだ。
10万ドルの壁
誰もが抱いている重要な疑問は—なぜビットコインはブレイクアウトできないのか？
単純な答えは、10万ドルが心理的な利益確定ゾーンになっているということだ。オンチェーンデータによると、BTCがこの閾値を超えるたびに、長期保有者の使用量が急増している—これはブロックチェーン用語で、何年も動いていなかったコインが突然売られていることを意味する。
これらは初期採用者、ホエール（大口投資家）、そして長期的な信奉者たちだ—彼らはパニック売りをしているのではなく、リスクを軽減し、AIやテクノロジー株など他の好調なセクターにローテーションしているのだ。ビットコインが10万ドルを超えるたびに、供給の波が引き起こされる—パニックではなく、利益実現だ。
これが構造的な売り壁を作り出し、価格が新高値を維持することを非常に困難にしている。
需要の枯渇と市場構造
もう一方の側面は需要の枯渇だ。ビットコインは現在、短期保有者のコスト基準—およそ10万6100ドル（10月30日時点）—を下回って取引されており、0.85分位サポートレベルと呼ばれる11万ドルを維持するのに苦戦している。
これが重要なのは、歴史的にBTCがこのゾーンを維持できない場合、より深い調整—おそらく0.75分位が位置する9万7000ドルへの下落—を示唆することが多いからだ。
これは現在のサイクルで3回目に見られるパターンだ：力強いラリー、需要の枯渇、そして長期的な整理統合。
簡単に言えば、市場はリセットを必要としている。大規模な新規資金流入は見られない。個人投資家は静観している。機関投資家は慎重だ。新たな需要がなければ、すべてのラリーはより早く消えていく。
マイナーとマクロ経済
さらに、マイナーとマクロ経済からの二重の圧力がある。
まずマイナーから見ていこう—半減期後、彼らの利益率は圧迫されている。多くのマイナーが運営コストをカバーするために保有分の一部を清算せざるを得なかった。これに今年前半の米国実質利回りの上昇が加わり、マイナーは蓄積者ではなく純売り手となっている。
一方、マクロ面では、9月のCPIが予想を下回ったことで一筋の光明が見えている。これは主に住宅インフレが緩和したためだ。
これにより、FRBは10月と12月の両方で利下げを行う余地ができ、市場はこれをほぼ織り込んでいる。
この金融緩和サイクルが実現すれば、第4四半期後半にリスク選好を支える可能性がある。しかし現時点では、その恩恵はまだビットコインの強さに反映されていない—流動性環境は引き続きタイトであり、資本はデジタル資産よりもハイベータのAI株を追い求めている。
オプション市場の活況と市場の進化
今年の大きな構造的変化はデリバティブにある。ビットコインオプションのオープンインタレスト（未決済約定）は過去最高を記録し、さらに成長を続けている。これは実際に市場の成熟を示す前向きなサインだ。
これは行動も変化させる。現物ビットコインを売る代わりに、投資家はヘッジやボラティリティに対する投機にオプションを使用するようになっている。
これにより現物市場での直接的な売り圧力は減少するが、短期的なボラティリティも増幅する。急激な値動きはディーラーのヘッジフローを引き起こし、日中の変動を誇張する可能性がある。
価格行動が長期的な確信ではなくデリバティブのポジショニングによって駆動される段階に移行している—これはビットコインが完全に金融化されたマクロ資産になったことを示すサインだ。
サイクルにおける現在の位置
すべてをまとめると—これはサイクル後期の整理統合フェーズのように見える。長期保有者はリスクを軽減し、マイナーは売却し、短期的な買い手は含み損を抱え、デリバティブが支配的になっている。
この組み合わせは通常、次の本格的な動きの前に長期的な蓄積レンジをもたらす。歴史的に、ビットコインはサイクリカルなリセットで繁栄する—弱い手が退場し、強い手が再構築し、マクロの流動性が最終的に戻ってくる。
私たちは今まさにその再構築段階にいるのかもしれない。
今後の道筋
では次はどうなるのか？9万7000ドルから10万ドルのゾーンが重要となる。ビットコインが次の2回のFRB会合を通じてこのレンジを維持できれば、2026年初頭の展望は強い—特に利下げと財政拡大がリスク選好を再燃させ始めれば。
しかしこのフロアが破られれば、次の上昇の前に投げ売り型の急落が見られる可能性がある—2019年と2022年の中期リセットと同様だ。
業界がニッチな愛好家市場から完全に金融化されたマクロ資産クラスへと進化する中、信頼できるデータは最も重要だ。私たちの役割は、流動性スコアリングから公開している市場サイクル指標まで、機関投資家グレードのメトリクスを提供し、投資家がノイズとシグナルを区別できるようにすることだ。
要点：これは崩壊ではなく—再調整だ。今年のビットコインのアンダーパフォーマンスはファンダメンタルズに関するものではなく—ローテーション、成熟、そして成熟しつつある資産クラスの自然なリズムに関するものだ。
マクロ環境が再び支持的になれば、ビットコインがグローバル市場における選ばれたハイベータヘッジとしての役割を取り戻すかどうかが明らかになるだろう。
