変化は人生における唯一の定数であり、それを受け入れる投資家は新たな機会を掴むことができる。数十年にわたり、米国株式はポートフォリオの中心となり、他の先進国は後れを取ってきた。グローバル投資家は主に分散投資のために国際的な保有を追加してきたが、海外市場は歴史的に米国と足並みを揃えて動き、リスク軽減効果は限定的だった。
しかし、変化の風が吹き始めている。特に欧州先進国を中心とした海外市場が、ついにその時を迎えるかもしれない。国際経済と市場が米国から乖離し始めており、相関性の低下によって米国市場を上回るパフォーマンスと真の分散投資の可能性が生まれている。
市場が乖離している理由
米国経済はスタグフレーション環境の兆候を示しており、インフレは目標を上回る水準で頑固に推移し、わずかながら上昇傾向にある。対照的に、欧州連合（EU）ではインフレが目標水準かそれに近い状態で、下降傾向にある。ユーロスタットによると、ユーロ圏の年間インフレ率は2025年9月に2.2%に上昇し、8月の2.0%から上昇したものの、欧州中央銀行（ECB）の目標である2%に近い水準を維持している。
一方、米国の消費者物価は2025年9月までの12カ月間で3.0%上昇し、8月の2.9%から上昇、住宅やサービス部門での根強い圧力の中、連邦準備制度理事会（FRB）の目標を上回っている。この乖離により、ECBがより積極的に金融緩和政策を実施する可能性があり、欧州市場が優位に立つ可能性がある。
また欧州は、米国の防衛技術とサプライチェーンからの脱却を加速させており、再工業化のために大規模な公共支出を計画している。この景気刺激策は、米国のGDP成長率が下降傾向にある中で実施される。2025年5月のゴールドマン・サックスの分析によると、ユーロ圏の防衛支出は2027年までにGDPの2.8%に達する可能性があり、送電網のアップグレードなどの幅広い再工業化の取り組みにより、2028年までの年間GDP成長率に0.5〜0.7%が上乗せされる見込みだ。
労働市場はさらにこの対比を浮き彫りにしている。米国の労働環境は弱まりつつあり、雇用成長は減速し、実質所得は軟化している。一方、欧州では労働市場は強い実質賃金の伸びに支えられ、回復力を示している。2025年8月にジャクソンホールで行われたECB総裁クリスティーヌ・ラガルドの発言によると、ユーロ圏の雇用は2021年末から2025年半ばまでに累積で4.1%成長し、630万人の雇用を創出—これは歴史的な予想のほぼ2倍—失業率は6.4%で、2026年までに5.7%に低下すると予測されている。
実質賃金は、2021年から2023年にかけて遅れて2%下落した後、回復しており、労働力の囲い込みと外国人労働者の流入に支えられ、ショックアブソーバーとして機能している。2025年5月のECBレポートでは、実質賃金は高インフレによる下落からほぼ回復し、消費者の購買力を高めていることが確認されている。
国際市場の追い風
このように、国際的な先進国市場は米国が向かい風に直面する中で追い風を受けている。新興市場も米ドル安の中で魅力的に見える。2025年8月のモルガン・スタンレー・リサーチのレポートによると、ドルは2025年上半期に約11%下落し—これは50年以上で最大の下落—米国の成長率が2025年に1.5%に減速すること、FRBの利下げ、政策の不確実性により、2026年末までにさらに10%下落する可能性がある。この下落は新興国経済の債務負担を軽減し、競争力を高め、資本流入を促進し、資産リターンを向上させる。
歴史的に、EU経済は米国と比較して構造的な不利を抱えており、投資家は米国株式に比重を置いてきた。しかし、世界の地政学的な状況は、米国主導の単極的秩序から多極的世界へと変化しており、米国の政治的・経済的影響力は急速に衰えている。欧州の防衛と産業における戦略的自律性への取り組みは、この変化を象徴している。
投資家にとっての機会
これらの変化は、大きな成長余地を持つ海外での新たな投資機会を開いている。投資家は、オープンマインドと忍耐力を持つことで、グローバルな分散投資の改善を通じてリターンを高め、リスク管理を強化することができる。
財政刺激策と回復力のある労働市場の恩恵を受ける可能性のある欧州株式への再配分を検討すべきだ。新興市場資産はドル安の中で繁栄し、より高いリターンと成長見通しを提供する可能性がある。これらの乖離の中で米国と海外市場間の相関性は低下しているが、バランスの取れたポートフォリオを維持することが依然として重要だ。
この変化の風を受け入れるには、従来の米国優位の考えを超えて視野を広げる必要がある。市場が進化するにつれて、投資戦略も進化すべきだ。この機会は、風に乗って航海する準備ができている人々のためにある。
