ディズニー（NYSE:DIS）の最新四半期は明確な転換点を示している。
従来のテレビ事業が全体の収益に影響を与えるほどの大きな圧力に直面する一方、ストリーミング事業は負債から本格的な収益源へと変貌を遂げた。直販部門（DTC）は2025年会計年度に13億ドル以上の営業利益を計上し、予想を大幅に上回った。これはディズニーのストリーミング戦略が効果を上げていることを示す、これまでで最も明確な兆候だ。
ネットフリックス（NASDAQ:NFLX）はストリーミング業界のリーダーであり続けている。同社の株価は今年約25％上昇したのに対し、ディズニーは5％下落しており、時価総額は約4650億ドルとディズニーの約2000億ドルの2倍に達している。
しかし興味深いのは、実際のストリーミング規模を評価すると、ディズニーは評価額の差が示唆するよりもはるかに近い位置にあるということだ。ディズニーは前会計年度にDTC部門で約250億ドルの収益を生み出したのに対し、ネットフリックスは前会計年度に390億ドルを稼ぎ、今年は約450億ドルに達すると予測されている。この規模のビジネスが収益性に転じると、評価への影響は大きくなる可能性がある。これがディズニーの株価が現在の水準からおよそ2倍になる可能性がある理由だ。
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ストリーミング事業の実行力が向上している
加入者の成長は堅調だ。最新四半期の終わりまでに、Disney+とHuluを合わせて約1億9600万の契約数に達し、2025年第3四半期から1240万増加した。具体的には、Disney+は1億3200万人の加入者に達し、前四半期から380万人増加した。ネットフリックスは2024年第4四半期時点で3億100万人のグローバル加入者を抱え、より大きな基盤を維持しているが、ディズニーの前年比12％の成長は、このプラットフォームにまだ成長の余地が十分にあることを示している。
価格戦略も収益成長の重要な要因となっている。10月、ディズニーはスタンドアロンのDisney+広告付きプランの価格を2ドル引き上げて月額約12ドルとし、プレミアムの広告なしプランは3ドル引き上げて約19ドルとした。これらの調整はARPU（加入者1人あたりの平均収益）に反映されている。Disney+のARPUは前年の7.30ドルから8ドルに急増した。より強い価格決定力を持つHuluは、引き続き月額約12.20ドルというより高い平均月間収益を達成している。
