ロンドン・ビジネス・スクール 戦略・起業学准教授 イオアニス・イオアヌー
自宅の保険に加入しようとしたところ、どの保険会社も引き受けてくれないと言われたらどうだろう。カリフォルニア州の何千もの家族にとって、これはすでに現実に近い状況だ。山火事のシーズンがあまりにも破壊的になったため、ステート・ファームやオールステートなどの大手保険会社は州内で最もリスクにさらされている地域から撤退し、家庭は大幅に上昇した保険料に対処するか、希少な代替手段を探さなければならなくなっている。
カリフォルニアの火災、パキスタンの洪水、パナマ運河の干ばつなどは、局地的な問題にとどまらない。これらのショックは現代経済の構造と衝突する。保険会社が撤退すると、コミュニティは保護を失う。カカオの収穫が失敗したり、米の輸出が制限されたりすると、世界中で食料価格が急騰する。熱波が電力網を限界まで追い込むと、政府は借り入れと支出の圧力に直面する。これらの例は、環境ストレスと金融システムが結びついており、より広範な不安定性に陥ることなく圧力を吸収する市場と国家の能力が試されていることを示している。
世界最大の保険会社の一つであるアリアンツは、気候変動が経済の一部を「保険不能」な状態に追い込む可能性があると警告しており、これは市場と社会の両方に深い影響を与える変化だ。保険会社自身も、保険の引受可能性を日常的な懸念ではなく戦略的な懸念として説明し始めている。2025年6月のハウデンによるレポートでは、より厳格なモデリングとより制限的な条件が、そもそも保険が存在するかどうかをどのように形作っているかを説明している。そして気候災害の金銭的負担は増加している。スイス・リーは2025年上半期だけで保険対象の災害損失が約800億ドルに達すると推定しており、これは10年平均のほぼ2倍で、全体の損失ははるかに高い。これは局地的な災害がいかに急速にシステム全体のコストに累積するかを示す証拠だ。
以前のエッセイ「岐路に立つ市場」で私は、重要な問題は移行が起こるかどうかではなく、どのように起こるかだと論じた。秩序ある移行は先見性をもって展開される。安定した政策シグナル、資本の段階的なシフト、そしてコミュニティが準備するための十分な時間がある。対照的に、無秩序な移行は洪水、火災、または突然の政策変更などのショックから始まり、その後、バランスシート、ポートフォリオ、公共財政を駆け巡る。気候リスクは加速剤として作用し、明日の脆弱性を今日に引きずり込む。
この連鎖は多くの場合、家庭と不動産から始まる。災害がリスクを高め、保険会社は撤退する。保険料は上昇し、補償範囲は薄くなり、買い手は躊躇する。住宅の売却価格は下がり、住宅ローンは弱くなり、銀行は融資を調整する。最も被害の大きい地域ではデフォルトが増加する。それらの住宅ローンに裏付けられた証券は価値を失う。投資家は損失を被る。地方政府は、緊急支出の需要が急増するちょうどその時に、より少ない税金を徴収する。カリフォルニア州の山火事リスクが最も高い郵便番号地域では、民間保険会社は2010年代半ば以降、補償範囲を大幅に削減し、一方で平均的な住宅所有者の保険料は州全体で50%以上、最もリスクの高い地域では約80%上昇した。連鎖の一歩が、さらに多くのステップを引き起こす。
そこから、この連鎖は企業や投資家に移ることが多い。政策や技術のシフトにより、数カ月のうちにセクター全体の価格が再設定される可能性がある。急激な炭素税、ガソリン車の加速的な段階的廃止、または再生可能エネルギーコストを大幅に削減するブレークスルーにより、かつて収益性のあった資産が座礁資産に変わる可能性がある。推定によると、今後10年以内に最大2.3兆ドルの化石燃料資産が座礁する可能性があり、英国だけでも約1410億ポンドの損失に直面する可能性があり、その多くは年金基金に関連している。アリアンツ・リサーチは、物理的リスクと移行リスクが組み合わさってこの減価を加速させ、ライフサイクルの終わりよりもはるかに前に資産を座礁させることを示している。クリーンエネルギーへの移行を主導している企業でさえ乱気流に直面している。世界最大の洋上風力開発業者であるオーステッドは、金利の上昇とサプライチェーンの遅延がプロジェクトを損なったため、2024年に数十億ドルを償却した。ベリスク・メープルクロフトは、気候リスクにより2050年までに企業のエクスポージャーが3倍になる可能性があり、主要取引所で1.1兆ドル以上の市場価値がリスクにさらされると予測している。企業に影響を与えるものは、すぐに雇用、コミュニティ、ポートフォリオに移行する。
次のドミノは国家財政だ。干ばつは農作物の収穫量と水力発電を減少させる。熱波は電力網を限界まで追い込む。食料とエネルギーの価格が上昇する。中央銀行はインフレを抑制するために金利を引き上げ、経済全体で借り入れがより高価になる。一方、政府は復興と適応にさらに多くの支出をしなければならない。パキスタンの2022年の壊滅的な洪水はこの点を示している。損害と損失は300億ドルを超え、復興ニーズは160億ドル以上で、これが債務動向と国際的な貸し手との長引く交渉に直接影響を与えた。欧州では、ECBは熱波が農業とサービス部門の生産量を減少させることを発見している。イタリアでの初期の証拠によると、熱波はすでに農業、労働生産性、公共サービスにおいて経済的損害を与えており、投資家の間で公的および企業会計における気候エクスポージャーに関する懸念が高まっている。
貿易と商品は連鎖を世界的に拡大する。パナマ運河の干ばつにより、2024年の船舶輸送量は3分の1以上減少し、サプライチェーン全体でコストが上昇し、配送が遅延した。西アフリカでは、干ばつと病気が違法な金採掘とセクターの管理不足と相まって、2025年にカカオ価格を記録的な高値に押し上げ、世界中の消費者価格に波及効果をもたらした。インドが2023年と2024年に米の輸出を制限したことで、数カ月以内に世界価格が20%以上上昇し、輸入依存国の予算に負担をかけ、気候ストレスへの一政府の対応（および国内の食料安全保障を保護するため）が、大陸を越えてインフレを伝播させる可能性を示した。
各ドミノは物語の一部を語る。それらが一緒になって連鎖反応を形成する。気候ショックは保険を不安定にし、不動産価値と住宅ローンを再形成する。住宅ローンのストレスは銀行と資本市場に波及する。企業資産の価格が再設定され、国家は増大するコストを負担し、貿易の混乱がサプライチェーンを通じてインフレを送り込む。天候から始まったものが金融になる。金融から始まったものが社会的ストレスになる。この連鎖はすでに目に見えており、取締役会、取引フロア、財務省での決定を形作っている。
無秩序な移行とは、まさにこの気候と金融の衝突である。リーダーにとっての試練は、リスクを認識するかどうかではなく、ドミノが倒れる前に行動するかどうかだ。経営者にとって、それは気候を価値創造の中心に据え、市場が急激にシフトする瞬間に備えることを意味する。政策立案者にとって、それは危機が代わりにそれを行う前に、資本を導くのに十分な強力で正当な信号と制度を作ることを意味する。最終的に、これはレジリエンスに帰着する。この連鎖は、リスクが未チェックのまま蓄積されると脆弱性がどのように増大するか、そして危険が早期に認識され先見性をもって対処されるとレジリエンスがどのように成長するかを示している。
レジリエンスとは、混乱を吸収し、システムをより強くする方法で適応する能力である。組織内でも同じことが言える。意思決定が狭く、声が排除されると、盲点が広がり、弱点は圧力の下でのみ現れる。文化が包括的であれば、リスクはより早く表面化し、適応はより迅速になり、変化に対する責任はより広く共有される。管理されていない気候リスクが経済に脆弱性を生み出すのと同様に、排除は企業に脆弱性を生み出す。どちらの場合も、レジリエンスはリーダーが脆弱性をシステミックなものとして扱い、それらが危機に硬化する前に行動することに依存している。
無秩序な移行は、より広範な課題の一つの表現である。それは、社会、経済、組織がどのように脆弱性に直面するかという課題だ。気候ショックへのエクスポージャーを減らすのと同じ習慣（先見性、包括性、断固たる行動）は、社会的ショックに対する制度や文化も準備する。リーダーが早期に行動し、広く関与する場所では、システムは圧力の下で曲がりながらも一体性を保つ。彼らが遅延する場所では、脆弱性が深まり、ショックが変化の条件を決定する。
イオアニス・イオアヌー博士
サステナビリティリーダーシップと企業責任の第一人者であるイオアニス・イオアヌー博士の研究は、組織が持続可能なビジネスモデルを開発する際に直面する課題と機会に関する貴重な洞察を提供しています。戦略的ESG統合に関する彼の受賞歴のある学術研究と、投資コミュニティや金融市場への焦点は、彼をこの分野の思想的リーダーとして確立しています。
