ビクター・オルロフスキー氏は、B2B企業やフィンテックのミドルステージからレイトステージのスタートアップのスケーリングに特化したシリコンバレーのVC企業R136 Venturesの創業者です。
2025年第2四半期、ベンチャーキャピタルが出資する企業は472件の買収を完了させましたが、IPOはわずか27件でした。IPO市場は改善しつつありますが、賢明な投資家たちには戦略的な出口戦略を選ぶ十分な理由があります。
ベンチャーキャピタルで15年間働き、何百もの出口戦略を見てきた私は、ある傾向に気づきました。この現実を理解している創業者は、より高い企業価値評価と迅速な資金回収を実現しています。一方、完璧なIPO条件を待ち続ける創業者は、目の前にあるより良い機会を逃してしまうことが多いのです。
なぜ戦略的売却が優位性を保ち続けるのか
公開市場が改善しつつあるとはいえ、IPOにはまだ問題があります。ServiceTitanやRedditを例に取ると、両社とも最後のプライベートファンディングラウンドよりも低い価格で上場しました。これらは回復途上の市場における珍しいケースではなく、上場に伴う継続的な課題を示しています。
この違いは、Wizのような企業を見るとさらに明確になります。同社は当初、公開を目指してGoogleの230億ドルの買収オファーを断りました。しかし数カ月後、彼らは方針を転換し、320億ドルを受け入れました。何が変わったのでしょうか？彼らは、戦略的買収者が、条件が改善している場合でも、公開市場よりも高い金額を支払える可能性があることを認識したのです。
これは単なる個別の取引の話ではありません。De-SPAC企業は3年間で平均58%の価値を失いました。戦略的買収は、市場状況がどれほど良く見えても、公開市場では得られない確実性をもたらすことができます。
スピードの違いだけでも、戦略的売却は魅力的です。IPOは組織会議からクロージングまで16〜20週間かかることがあります。市場状況が毎月変化する可能性がある中で、この時間差が取引の成否を左右することがよくあります。
私は、長いIPOプロセスの間に勢いを失ってしまう企業をあまりにも多く見てきました。経営陣はプレゼンテーションやSECの書類作成に気を取られます。従業員はストックオプションについて心配します。リーダーシップが上場に集中している間に、競合他社は前進します。
売り手にとって状況は改善している
現在、戦略的買収者の行動は非常に興味深いものです。テクノロジー関連の取引は2024年に32%成長した一方、全体の取引は10%の成長にとどまりました。これは単に状況が改善しているだけでなく、戦略的買収者が特に質の高いテクノロジー企業を巡って競争していることを示しています。
AI分野がこれを最もよく示しています。2025年第2四半期だけで177件のAI買収があり、これは2020年以降の通常の四半期平均のほぼ2倍です。主要テクノロジー企業がAI機能を求めているため、売り手はIPO市場では得られない交渉力を持っています。Google、Microsoft、Salesforceなどは単に企業を買収しているのではなく、時間と競争優位性を買っているのです。
コスト面でも戦略的売却はさらに魅力的です。IPO手数料は通常、取引価値の4%〜7%に加え、毎年平均160万ドルから200万ドルの継続的なコストがかかります。多くの企業にとって、この差額は初年度だけで元が取れます。
戦略的価値は価格を超える
最高の戦略的買収は、IPOでは実現できない価値を創出します。ServiceNowがMoveworksを28億5000万ドルで買収した際、彼らは単なる技術ではなく、AIワークフロー市場への即時アクセスを買ったのです。Moveworksは営業チームの構築やコンプライアンスシステムの開発に何年もかける必要がありませんでした。初日から、ServiceNowの顧客基盤と営業インフラ全体にアクセスできたのです。
これはあらゆる業界で機能します。CiscoによるSplunkの280億ドルの買収は、単にセキュリティ分析技術を所有するためだけのものではありませんでした。Ciscoは競争するためにそれらの機能を即座に必要としていました。社内で構築するには何年もかかり、市場リーダーを買収するよりもはるかに多くのコストがかかったでしょう。
創業者にとって、これは単純な価格倍率を超えて考えることを意味します。適切な戦略的買収者は、構築に何年もかかるような流通チャネル、技術リソース、市場アクセスを提供します。これらの利点は、公開市場の資金では単純に実現できない方法で時間とともに成長します。
フィンテックセクターはこれを完璧に示しています。戦略的取引は2024年第4四半期に24%増加しました。これは、確立された金融企業が、完璧なIPOのタイミングを待ったり、複雑な内部開発プロジェクトを試みたりするのではなく、買収を通じて完全なプラットフォームを構築することを選んだためです。
適切な機会を見極める
戦略的売却は、買い手と組み合わせたときに明確な価値を示すことができる企業に最も適しています。年間40%以上の成長率で、明確な収益化への道筋があり、AI、サイバーセキュリティ、フィンテックなどのホットセクターで事業を展開し、プラットフォーム企業の特定のギャップを埋める技術を持っている場合、あなたは有力な候補者である可能性が高いでしょう。
戦略的売却に有利な市場条件はますます一般的になっています。戦略的買収者があなたの分野で積極的に探している場合、業界が統合されている場合、規制が有利な場合、そして即時の資金確実性が必要な場合、戦略的売却は完璧なIPO条件を待つよりも良い結果をもたらすことがよくあります。
必要になる前に潜在的な買い手との関係を構築することで、戦略的価値のより深い理解が生まれます。今日最高の価格を獲得している企業は、新たな競争上の脅威を作り出すのではなく、戦略的買収者の問題を解決する企業です。
成功には準備が必要です—クリーンな財務、統合に取り組む強力な経営陣、そしてあなたの技術がより大きなプラットフォームにどのように適合するかについての明確な計画。戦略的買収者は適切な企業を見つけると迅速に行動しますが、あなたの実行能力に自信を持つ必要があります。
これが創業者にとって意味すること
売却準備ができた時ではなく、今から潜在的な買い手との関係構築を始めましょう。競合するのではなく、相互補完的であることに焦点を当てましょう。クリーンな帳簿、強力なリーダーシップ、明確な統合計画で会社を準備しましょう。
最も重要なのは、柔軟性を保つことです。この環境で勝利する企業は、完璧な5年計画を持つ企業ではありません。市場条件が変化したときに機会を認識する企業なのです。
結論
IPO市場は回復しつつあり、一部の企業にとっては再び意味を持つでしょう。しかし現時点では、戦略的売却がほとんどのベンチャーキャピタル支援企業にとってより良い結果をもたらしていると私は見ています。タイミングはより良く、確実性はより高く、そして資金もしばしばより良いのです。
例は至る所にあります。唯一の問題は、これらの機会が生じたときに認識し、掴むために自社を準備しているかどうかです。
ベンチャーキャピタルでは、実行と同じくらいタイミングが重要です。現在、IPO条件が改善しているにもかかわらず、賢明な創業者は戦略的買収者との関係を構築し、より良い結果をより速く得られる機会に備えています。この変化を理解している企業が勝者になる可能性があります。
ここで提供される情報は、投資、税金、または財務アドバイスではありません。特定の状況に関するアドバイスについては、ライセンスを持つ専門家に相談する必要があります。
