価格設定の心理学
価格に影響するのは原油の物理的な量だけではない。価格は期待によっても左右される。原油市場では、認識の変化は生産の変化より速い。
トレーダーが1日当たり50万～60万バレルの供給過剰を予想した場合、それが現れるはるか前から価格は調整を始めるだろう。先物市場には、在庫水準から為替相場に至るまであらゆる要素が組み込まれており、複雑なフィードバックループの網を形成している。経済指標が世界的な需要の減退を示唆すると、トレーダーは即座にそれを価格に反映させる。逆に、米カリフォルニア州で製油所の火災が発生したり、中東のホルムズ海峡で緊張が高まったりすると、世界の原油供給量が変わらない場合でも価格は一夜にして変動することがある。
これが、原油市場が経済の基礎的条件から切り離されているように見える理由だ。それらは単にその日の需給バランスを反映しているだけでなく、翌日の需給を予測しようとする何百万人ものトレーダーたちの集合的な判断を映し出しているのだ。
シェールオイル対OPEC
米国産シェールオイルの台頭で、エネルギー情勢は過去10年間で一変した。OPECはかつて、発表1つで価格を動かすことができた。現在、同機構の影響力は、政府主導の生産者より迅速に対応できる米国の産業によって制約されている。
とはいえ、米国も圧力の影響を受けないわけではない。シェールオイルの掘削は資本規律と投資家の信頼に大きく依存しているが、原油価格が70ドルを下回ると、双方が急速に損なわれる可能性がある。それがOPECプラスに優位性をもたらす。OPECプラスは、米国の多くの独立系企業より長く低価格を維持できる余裕があることを認識している。
北海ブレント原油が75～85ドル台で安定すれば、OPECプラスが受け入れ可能な水準であり、世界の主要石油精製企業にとって健全な精製マージンを維持できる価格帯でもある。しかし、予想される供給過剰が現実化した場合、60ドルを下回る可能性も否定できない。そうなれば、生産者と政策双方の回復力が試されることになるだろう。
投資家と消費者にとっての意味
消費者にとって、この綱引きはガソリンスタンドで見える形となる。ガソリン価格は通常、原油価格に遅れて連動するため、原油価格が下落すると、その影響は最終的に価格に反映される。ただし、価格上昇時ほど迅速に反映されることはまれだ。
投資家にとって、こうした力学を理解することは極めて重要だ。エネルギー株は市場で最も景気循環の影響を受けやすい銘柄の1つであり、現在のスポット価格より将来の価格予想に反応しやすい。
原油が経済の不確実性やOPECプラスの駆け引き、そして米国の記録的な原油生産量の間で板挟みになっている世界では、変動性だけが唯一不変だ。最も賢明な投資家とは、戦場を形成する力を理解している者だ。
原油は商品であると同時に、地政学的な通貨としての側面も持ち続けている。OPECプラスと米国のシェールオイル生産者が影響力を巡って争い続ける限り、市場は常にそうであったように、忍耐力と力と価格を懸けたいちかばちかの勝負の場であり続けるだろう。
