今日の変動の激しい市場において、労働統計局（BLS）の月次雇用統計は、投資家の間で鋭い反応を引き起こすことが多い。2025年9月5日の発表を例に挙げると、8月の非農業部門雇用者数は2万2000人増にとどまり、アナリストが予想した7万5000人を大幅に下回り、失業率は4.3%に上昇した。この期待外れの数字は、経済の軌道に関する議論を激化させている。
しかし、このような初期の報告は誤解を招くことがあり、後の修正で下方修正される成長シグナルを過大に示すことが多い。BLSが2025年9月9日に発表した予備的ベンチマーク修正によると、2024年4月から2025年3月までの雇用創出は91万1000人過大評価されていたことが明らかになった。これは2009年以来最も大きな調整である。この繰り返されるパターンは、減速する経済を示している。真の洞察は事後にしか現れないことが多いため、投資家は景気後退の可能性に備えるべきだ。
速報値の雇用データの落とし穴
市場の動きを予測するために初期の雇用統計に依存することは、ほとんど生産的ではない。BLSの報告は約12万1000社の調査に基づいており、暫定的なものであるため、税務申告書などのより完全なデータセットによる更新が行われる傾向がある。2024年以降、修正は大幅な下方修正の傾向を示しており、労働市場の軟化を浮き彫りにしている。91万1000人の下方修正は月平均約7万6000人の雇用減少に相当し、2024年後半から2025年初頭にかけて見られた見かけ上の力強さを弱めている。
Politifactが指摘したように、この修正は報告された雇用増加の相当部分を事実上消し去り、当時は十分に認識されていなかった減速を浮き彫りにしている。さらなる裏付けはBLSの求人労働異動調査（JOLTS）からも得られる。2025年7月、採用数は6万8000人下方修正され520万人となった一方、求人数は720万人へとわずかに増加し、抑制された需要を示している。失業率が4.3%近くで安定している中、これらの変化は採用の鈍化や解雇リスクの上昇など、脆弱性を示唆している。
W.E.アップジョン雇用研究所の分析は、修正は標準的なものであるが、この規模は景気減速懸念を高めると強調している。BLSのデータから導き出されるパターンを強調するために、これらの主要な例を考えてみよう：2024年4月から2025年3月までの期間、当初の推定では雇用増加は約250万人とされていたが、修正により91万1000人減少し、強い下方修正の方向性を示している。同様に、2025年7月の採用数は当初530万人と示唆されていたが、520万人に下方修正され、6万8000人の減少を反映している。これは、初期の楽観論がより抑制された見方に取って代わられることを示している。
不確実性への対応
EYのエコノミストは、今後12カ月間の景気後退の可能性を40%と見積もり、S&Pグローバルは30%と推定している。これは、持続的なトレンドを下回る成長と政策転換の中での見方だ。フォーチュン誌がムーディーズの指標を引用して報じているように、米国経済の3分の1はすでに停滞しているか、景気後退のリスクが高い状態にある。投資家は見出しよりも修正傾向に注目し、潜在的な景気後退に備えてポートフォリオを調整することが賢明だ。断片的なデータよりも包括的なデータを優先することで、この不確実な環境における変化をより良く予測し、リスクを軽減することができる。
雇用データにおけるこれらの持続的な不確実性と下降傾向を考慮すると、投資家は防御的なスタンスを取り、ヘルスケアや公益事業などの回復力のある分野にポートフォリオを多様化しながら、連邦準備制度理事会（FRB）の政策転換を監視することが賢明だろう。初期の見出しではなく修正された現実に基づいた長期的な視点を持つことで、進化する経済状況をより確信を持って乗り切り、潜在的な景気後退を戦略的な再配置の機会に変えることができる。
