約5000億ドルを運用する196人の、大半が強気な資金運用者たちは、季節的に最も弱い月の一つで新高値を更新し続ける株式市場についてどう考えているのでしょうか？
最近の記事によると、2025年にS&P500指数は28回の史上最高値を記録したとのことです。9月の史上最高値の更新回数は2017年以来の記録的な水準に達しています。2017年もまた、ウォール街のストラテジストたちが年末の目標値を悲観的に設定しすぎた年でした。ブルームバーグによると、2017年の年末予想の中央値は2,178でしたが、S&P500指数は2,673で終了し、中央値予想を22.7%上回りました。
2024年後半時点での2025年の中央値目標は6,500でしたが、多くのストラテジストは今年春の株式市場の下落後に予想を引き下げ、当初の13%上昇予想からわずか2%上昇予想へと修正しました。市場が春の安値から急反発すると、複数のストラテジストがS&P500指数の目標値とS&P500企業の収益予想の両方を引き上げ始めました。ブルームバーグによると、「アナリストは現在、S&P500企業の利益が今年9.4%成長すると予想しており、これはレイバーデー（労働者の日）直後の7.1%から上昇している」とのことです。
通常のケースと同様に、私が長年追跡している9月のバンク・オブ・アメリカ・グローバル・ファンドマネージャー調査は、調査対象となった196人のパネリストがどのようなポジションを取っているかについて興味深い洞察を提供しています。
調査結果の多くは強気な株式市場の見通しを反映しており、FMS（ファンドマネージャー調査）センチメントの最も広範な指標は「4.5から5.4へと上昇し、2025年2月以来の最高水準となりました。成長期待は2024年10月以来最大の上昇を記録しました。
利下げについては、59%が今後12カ月間に2回または3回の利下げを予想しています（チャート参照）。短期金利の上昇を予想するのはわずか6%ですが、インフレ上昇を予想する割合は現在49%で、2024年9月のわずか9%から上昇しています。このような一見矛盾する見解が月次レポートで時折見られます。
私は7月以降、10年物米国債利回りが低下すると予想していました。その時、週足のドージ売りシグナルが発生したからです（ライン1）。これはMACDとMACD-Hisからの負のシグナルによって裏付けられていました。わずか4週間前、利回りはラインbのサポートを下回って終了しました。
ラインaとbで示される取引レンジの完了は、より低い利回りを予測し、次のサポートは3.886%と週足のスタークバンドにあります。さらなるサポートは3.593%付近と2024年4月の安値にあります。下降中の20週間EMAは4.264%で、これは抵抗の始まりと一致しています。2年物米国債利回りの技術的見通しはやや前向きに見えますが、3.800%付近から抵抗が始まっています。
株式市場は週の大半で圧力を受けており、月曜日の高値での終了後、次の3日間は下落し、金曜日に高値で終了しました。週間では、ダウ・ジョーンズ公益事業平均が最も好調で2.3%上昇し、年初来（YTD）で二桁のプラスを維持しています。SPDR金ETFは2.2%上昇し、年初来で43.2%上昇しています。
先週、大半の平均株価は下落しましたが、週の安値をはるかに上回って終了しました。ダウ・ジョーンズ運輸株平均は週間で0.8%上昇した一方、最も弱かったのはNYSE総合指数で0.9%下落し、ナスダック100は0.5%下落しました。S&P500指数は週間で0.3%下落しました。先週のNYSEでは、上昇銘柄が1,092銘柄、下落銘柄が1,724銘柄でした。
S&P500指数（SPX）は8月に4週間の高値を上回り、年間R1の6,469を超え、これが現在サポートとなっています。年間R2は6,992です。20週間EMAは6,301で力強く上昇しており、ポジティブなトレンドを示しています。4月に年間ピボットの5,574を上回る週足の終値は、トレンド変化のサインでした。
週足のS&P500騰落率は数週間下降していますが、依然として上昇しており、加重移動平均（WMA）を上回っています。月足の騰落率も前向きです。S&P500指数と騰落率のレベルを比較すると、春の大幅な売り込み時に、これが新たな弱気相場の始まりではないと確信していた理由がわかります。
S&P500指数はポイントbで4,835の安値に達し、これは2024年4月から5月の安値と相関していました。市場が下落する中、騰落率はラインcをはるかに上回る水準を維持し、売りは弱まりました。これは騰落率が平均株価の下落を確認していないサインでした。もし確認していたなら、騰落率はラインdに達しているはずです。日足のS&P500騰落率と、NYSEの騰落率は金曜日に指数平滑移動平均（EMA）を上回って終了し、現在は再び前向きになっています。
21ページのバンク・オブ・アメリカ調査には、必ずしも逆張り的な性質ではない興味深いデータが常にあります。8月に、私はFMSの現金水準が7月に3.9%に低下し、売りシグナルを発生させたことを指摘しました。
4月の安値では4.8%まで上昇し、2月の高値では3.5%に達していました。9月のレポートでは現金水準は変わらず、私としては、さらなる相場上昇を後押しするには4.5〜5%の高い水準が必要だと考えています。
2024年8月、FMSの現金水準は4.3%にわずかに上昇し、S&P500指数は20週間EMAをテストした後、急反発しました。10月にはFMSの現金は3.9%に低下し、2025年1月に株式が新高値を記録する中、FMSの現金はさらに3.5%に低下しました。
これらの現金水準を強気％-弱気％と共に見ると、低い現金水準は多くの場合、この差分が強気派が弱気派より多いレベルに対応しており、1月には15%多くなっていました。先週の強気％は41.7%で変わらず、弱気％は39.2%に低下し、強気％-弱気％は2.5%に上昇しました。私はより懸念を強める前に、10〜20%エリアへの上昇を期待しています。
株式市場に対する私の見通しは、月足、週足、日足の騰落分析に基づいています。新規ポジションの取得や既存ポジションの解消には、従来のテクニカル分析と共に、同僚のジェリーAが開発したマルチタイムフレームDTS（ダイナミック・トレーディング・システム）シグナルを使用しています。
この表には、主要セクターを追跡する11のETFと、SPX、QQQ、IWMが含まれています。先週、XLBは唯一の新たな週足DTSのマイナスシグナルを示し、週末にはXLVが3日足に基づく3_DTSのマイナスシグナルを発生させました。XLBの3_DTSはすでにマイナスでした。
ETFがマイナスのDTSを示し、それに3_DTSが続く場合、日足と週足のチャートを技術的指標と共に注意深く観察します。これらの複合シグナルの後には、多くの場合、マイナスのWKS_DTSとさらなる価格の弱さが続きます。この分析は、ロングポジションを解消するか、単に保護的ストップを引き上げるかを判断するために使用されます。
株式市場が底を打つとき、通常はプラスの4H_DTSが見られ、その後+DTSが続き、これが警戒信号となります。日足の出来高と相対パフォーマンス分析に応じて、プラスのWKSが発生する前にトレーディングロングが確立されることがあります。SPDR消費者裁量セクターETF（XLY）は金曜日にプラスの4_DTSを発生させました。
金曜日の終値で、株式市場は調整を完了した可能性がありますが、最近の高値に戻るか、それを上回るラリーを確認するには、強い騰落率の数日間が必要です。金曜日にはS&P500構成銘柄の70%がプラスで終了したため、週初めの数値に注目してください。
トムは最近、フォーブスでビットコイン（BTCUSD）の週足テクニカル見通しについて論じました。
