数十年にわたり、ベンチャーキャピタル（VC）は、企業価値10億ドル以上の稀少なスタートアップ、いわゆるユニコーンを追い求めることと同義だった。しかし、新世代の投資家たちは、ハイリスク・ハイリターンの賭けよりも、持続可能な成長と健全な創業者を優先する新たな方向性を打ち出している。シカゴを拠点とする11 Tribes Venturesでは、ゼネラルパートナーのクリスティーナ・チャップル氏と創業者のマーク・フィリップス氏が、健全な創業者が繁栄する企業を生み出すという信念に賭けている。彼らはその信念を文字通り資金面でも実践し、すべての投資額の2%をコーチング、セラピー、自己成長のための非希薄化資本として提供している。
この創業者優先のアプローチは、ベンチャーキャピタル業界では珍しいだけでなく、創業者支援、レジリエンス、メンタルヘルスを重視する新興マネージャーたちの間で広がる大きな変化を反映している。1、2社のユニコーンを期待するのではなく、より多くの企業を1億ドル規模の出口（イグジット）へと導くことを目指している。チャップル氏が言うように、「より健全な創業者がより良いリターンをもたらす」のだ。
ベンチャーキャピタルと創業者のレジリエンスの融合
11 Tribesは2021年、パンデミック後のバブル崩壊の余波の中で設立された。フィリップス氏は失敗したスタートアップでのアイデンティティ危機を経験し、それが資金と支援が一体となった企業を創設する原動力となった。2022年に参画したチャップル氏は、まさにそのビジョンに惹かれてベンチャー業界に足を踏み入れた。
「私への誘いは『スタートアップに投資するスタートアップで働かないか』というものでした」と彼女は振り返る。「ビジネスや投資家にとっての価値創造だけでなく、その企業の背後にいる人々を本当に大切にするという理念に強く惹かれました」
11 Tribesは、通常100万ドルから150万ドルの投資を行うが、その際に創業者のレジリエンスのために追加で2%を上乗せする。「私たちが投資する際には、非希薄化の追加資金として2%を上乗せします…創業者たちはそれをセラピー、コーチング、共同創業者向けの健康コーチ、ファイナンシャルプランナー、コミュニティメンバーシップ、さらには夫婦カウンセリングなどに使っています」とチャップル氏は説明する。
このアプローチは、創業者の健康がしばしば脇に置かれる広範なVC業界とは対照的だ。しかし、その必要性は緊急であることを示す証拠がある。Startup Snapshotによる2023年の調査では、起業家の72%が起業活動がメンタルヘルスに悪影響を与えたと報告し、44%が高ストレス、37%が不安、36%がバーンアウトを挙げている。
ポートフォリオ戦略としての自己成長とメンタルヘルス
11 Tribesはメンタルヘルスを特典ではなく、投資戦略の中核部分として位置づけている。同社はポートフォリオ企業の創業者との「握手協定」を導入し、両者がどのように関係に投資するかについての期待値を設定している。
「数字の不達成が、スライドではなく創業者の家庭生活の緊張に現れている取締役会はどれほどあるでしょうか？」とチャップル氏は問いかける。個人的な課題について透明性を促すことで、同社は表計算シートにはめったに現れないがビジネスの成否を左右しうるリスクに対処することを目指している。
このアプローチは進化してきた。第1号ファンドでは、創業者の60%しかレジリエンス向け資金を活用しなかった。第2号ファンドでは、11 Tribesは厳選されたセラピスト、コーチ、アドバイザーからなる「レジリエンスメニュー」を作成した。その結果、利用率はほぼ90%にまで上昇した。
投資家たちもこれに注目している。Colchuck Companiesの社長でファンドのリミテッドパートナー（LP）であるティム・ジェンキンス氏は、このモデルをこう表現した。「11 Tribesはコルチャックにとってポートフォリオ投資以上のものです。私たちはマーク氏とそのチームと実りある関係を築いてきました。LPとして、明確さ、透明性、そして明るさを特徴とする同社の新鮮なアプローチを直接目にしてきました」
11 Tribesはこの動きの中で孤立しているわけではない。Felicis Venturesはすべての投資の1%を創業者の成長に充て、エグゼクティブコーチングやセラピーをカバーしている。Crosscut Venturesは投資資本の少なくとも1%をリーダーシップ開発とメンタルヘルスに充てている。Freestyle Capitalは2020年から創業者向けの無料セラピーに資金を提供している。
新興マネージャーたちがユニコーン信仰に挑戦
同社はまた、リターンのほとんどが少数の例外的なユニコーンからもたらされるというVCの常識にも挑戦している。11 Tribesは、より控えめながらも頻度の高い成功を目指している。
「私たちは1社の企業の背中に乗ってリターンを計算しません」とチャップル氏は言う。「10億ドルの出口を目指すのではなく、より多くの1億ドル規模の出口を実現できないでしょうか？」
これは10億ドル規模の見出しで定義される業界では挑戦的な立場だが、前例がないわけではない。Bessemer Venture Partnersは「ケンタウロス」企業—年間経常収益1億ドルを達成した企業—という概念を普及させ、これを真の持続可能性の証としている。
過剰な資金調達を避ける創業者をターゲットにすることで、11 Tribesは彼らがより多くの所有権を保持できるよう支援している。「1億ドルの10%は、特に完全に1つの結果に流動性が閉じ込められるのではなく、より定期的な分配ができれば、私たちのLPにとって意味のあるものです」とチャップル氏は述べた。
このアプローチは創業者にも利益をもたらす。「大量の希薄化」を避けることで、彼らは意味のある経済的報酬と、健康や人間関係を維持したまま出口を迎えることができる。
創業者支援への広範な転換
11 Tribesのモデルは、ベンチャーキャピタルを再形成している新興マネージャーたちの間での広範な動きの一部だ。「コストを顧みない成長」の代わりに、彼らは資本効率、LPへの定期的な分配、そして創業者の長期的な健全性を重視するファンドを構築している。Cartaのデータによれば、新規ベンチャー案件における希薄化レベルは低下しており、創業者がより良い条件を求め、株式を保持するレバレッジを増していることを示唆している。
創業者優先の支援も差別化要因になりつつある。NBERの研究によれば、元創業者であるVCはパフォーマンスが優れる傾向があり、その一因は企業を構築する人間的側面をより理解しているからだ。コーチング、セラピー、自己成長をプラットフォームの一部として提供する企業は、単なる資金以上のものを求める起業家からの信頼を獲得する可能性がある。
健全な創業者、より良いリターン
ベンチャーモデルは進化している。伝統主義者がまだユニコーンを追い求める一方で、11 Tribesのような企業は、創業者のレジリエンス、自己成長、メンタルヘルスへの投資が慈善事業ではなく戦略であることを証明している。非希薄化資本の提供、1億ドル規模の出口の優先、そして創業者の株式保持の支援により、彼らは起業家とリミテッドパートナーの両方にとって持続可能な道筋を創造している。
チャップル氏の経験が示すように、起業家の下降の旅は、壊れた人間関係やバーンアウトで終わる必要はない。それは全体性を中心に再定義することができ、おそらくそうすべきだ。この創業者優先の動きが続けば、ベンチャーキャピタルの未来は宝くじのチケットのようなものではなく、共有された成長、安定性、そして人間の繁栄に基づいたシステムのようになるかもしれない。
