1998年の大学卒業後、私はニューヨーク圏外では最大規模で、ボルチモアの誇りであるレッグ・メイソンという証券会社に就職した。その誇りの源は、スター運用者のビル・ミラー氏だった。彼はバリュー・トラストを運用し、15年連続で市場を上回るパフォーマンスを達成した。この偉業は、現実的な確率で考えると約230万分の1だった。
しかし2008年の金融危機の際、ミラー氏は崩壊しつつあった金融セクターへの投資を倍増させた—この瞬間は映画『マネー・ショート』で（若干の脚色を加えて）不朽のものとなった。この一つの誤算が、ファンドと彼の評判の両方を粉々にしてしまった。
ミラー氏が単に最高だったのか、あるいは最も幸運だったのかはさておき、彼は結局自分自身の処方箋を飲みすぎてしまった。それが—比喩的にも文字通りにも—「獲得した独断性」である。つまり、専門知識が私たちの思考や意思決定において硬直性をもたらすリスクだ。
獲得した独断性の危険性
ビクター・オッタティ氏が主導した2015年の初期研究、そしてダミアン・シェイニー氏が主導した2025年の研究で拡張された「獲得した独断性仮説」によれば、私たちは知識があると感じると、しばしば自分の見解を更新することをやめてしまう。自分が賢いと思えば思うほど、さらに学ぶことに対して閉鎖的になる。あるいは、著者らが示唆するように：
獲得した独断性の主な結果は、閉鎖的な認知であり、これは偏った方法で情報を選択し処理する傾向を指す（Ottati et al., 2023, Price et al., 2015）。このバイアスには、新しい代替的な視点に対してより閉鎖的になるなど、いくつかの態度や行動が含まれる（Ottati et al., 2015）。個人がある特定の主題について十分な知識を獲得したと信じると、他者の意見を無視し、その話題に関する自分自身の知識の更新をやめると感じるかもしれない。
あなたの知人で、これまでに蓄積した知識が多すぎるために特定の主題に対する好奇心を失い、その結果、自分の立場を変えるかもしれない新しい情報に対して脆弱になった例を思いつきますか？あなた自身がそうしたことはありませんか？（私はあります。）
ファイナンシャル・ライフプランニングへの応用
- 過信と自信喪失の投資：2008年のビル・ミラー氏であれ、2000年のテクノロジー投資家であれ、両者とも市場の歴史を短期的に見ることで過信を生み出し、「今回は違う」と結論づけた。しかし、最近の経験は自信喪失効果も生み出す可能性がある。大恐慌によって人生に大きな影響を受けた人々に聞いてみるとよい。これらの投資家の多くは、その後二度と市場投資に安心感を持てなくなった。
- 高度に専門化された知識：レバレッジをかけた不動産投資、株式・債券・商品のデイトレード、暗号資産投資、デリバティブ投資（オプションなど）、あるいはあなた自身のビジネスなど、特定の資産形成の道を極める人もいる。これらの専門分野の一つで成功を収めるかもしれないが、獲得した独断性によって、私たちは残りのお金—あるいは人生さえも—をその狭い視点で見てしまう誘惑に駆られる。一つの分野での成功が、他の分野でも専門家だと思い込ませる。しかし、それは危険な幻想かもしれない。
- メンタル・アカウンティングとお金の代替可能性：人間として私たちが持つ、お金を特定の目的に割り当てる傾向は贈り物となりうる。それは緊急準備金や退職後のための貯蓄をどれだけ確保するかを決める助けとなり、デートの夜や休暇のためにお金を取っておくことで結婚生活にも役立つ。しかし、獲得した独断性がメンタル・アカウンティングを誤った方向に導く場合がある。例えば、「税金の還付金は常に夏休みの費用に充てる」と信じ込んでいる場合だ。このような独断的思考は現実よりも伝統を優先する。なぜなら、私たちがどのように現金を特定の用途に割り当てようとも、それは実際には家族にとって最も役立つ方法で使える代替可能な資源だからだ。したがって、もし過去1年間に医療緊急事態が発生し、高金利のクレジットカード債務を抱えることになった場合、税金の還付金をその債務の迅速な返済に充てる方が、何年もかかる可能性のある利息を積み上げるよりも良いかもしれない。
獲得した独断性の最大の危険性
しかし、私が金融分野で見る獲得した独断性の最大の危険性は、ファイナンシャルアドバイザーがこの傾向の犠牲になる場合だ。そしてそれは、その地点に到達することがとても難しいからこそ、容易に起こりうる。説明しよう。
ファイナンシャルプランニングの分野における知識の深さと広さは、非常に深く広い。例えば、コアカリキュラム自体には、少なくとも投資、保険、税金、相続、退職プランニングが含まれ、さらに多くの支流がある。したがって、基本的な知識レベルに到達するだけでも多くの時間と努力が必要だ。そこに危険が潜んでいる。
アドバイザーが自分は到達したと感じると、この頂点が好奇心と継続教育の停滞点になりやすい。しかし、もちろん、すべては常に変化し進化している。したがって、特に拡大し続ける資産管理の分野では、最高のアドバイザーは常に以前の仮説を検証し、より新しいアイデアが顧客により良いサービスを提供できるかどうかを判断することに開かれているだろう。
そして顧客として、あなたが求めるのは何でも知っているアドバイザーではなく、知的好奇心を持ったアドバイザーだと私は信じている。
獲得した独断性への解毒剤
金融においても人生においても、無知が私たちを脱線させることが多いが、すでに十分知っているという自信も同様だ。解毒剤は開かれた姿勢を保つこと—質問し続け、仮定を検証し続け、知識を更新し続けることだ。なぜなら好奇心は獲得した独断性に対する保護であるだけでなく、成長を止めないための方法でもあるからだ。
専門知識は人を感心させるかもしれないが、好奇心は時間とともに持続し、複利的に増加する。
