暗号資産業界は今年初め、GENIUS法の成立により、連邦レベルでこれまでで最も重要な立法上の勝利を勝ち取った。この法律はステーブルコインに対する連邦規制の枠組み構築を可能にするものだ。しかし、これ自体が終着点というわけではなく、法律の施行には規制当局による規則制定が必要となり、さらに数カ月を要し、独自の課題をもたらす可能性がある。暗号資産業界が現在直面している問題は、高まる反対勢力に直面してもその勢いを維持できるかどうかだ。
GENIUS法の重要な側面の一つは、時価総額100億ドル未満のトークンを持つ発行体にライセンスを付与する権限を州の規制当局に与えることだ。しかし、州の規制が実際に新しい連邦規則と「実質的に類似している」かどうかの判断は、この法律によって設立されるステーブルコイン認証審査委員会に委ねられる。スコット・ベセント財務長官がこの委員会を率い、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長とトラビス・ヒル連邦預金保険公社（FDIC）暫定議長も加わる。州が連邦承認を受けるためには、この3人全員が全会一致で合意する必要がある。
表面上、このプロセスは比較的単純に見える。3つの機関のトップが州の現行制度と新しい連邦制度に基づいて決定を下すからだ。しかし実際には、一部の州がライセンスを付与するために規制監視レベルを引き上げる必要があるため、より複雑になる可能性がある。対照的に、より厳格な制度を持つ他の州は制約を受ける可能性がある。結果として、これらの決定は、特に初期段階で基準が設定される際に、州政府や様々な業界関係者からの大規模なロビー活動の対象となるだろう。
この実施プロセスをさらに複雑にしているのは、アメリカン・バンカーズ・アソシエーションやバンク・ポリシー・インスティテュートなどの銀行業界団体による継続的なロビー活動だ。これらの団体は、市場構造法案に業界団体が付加しようとしている条項を通じて、法律を修正するよう議員に働きかけている。特に焦点となっているのが、利回りを生み出すステーブルコインだ。ステーブルコイン発行体による利子付きトークンの発行は禁止されているが、取引所はステーブルコイン保有者に報酬を提供し、この禁止を回避することができる。これにより、これらの銀行業界団体は、顧客が潜在的により高いリターンを求めて銀行から資金を引き出す可能性があるという懸念を抱いている。暗号資産業界団体はこの法律修正の試みに反発し、これらの問題は「GENIUS法で確固として解決された」と主張し、「GENIUS法にすでに定められている条項を変更することは賢明ではなく、法律を根本的に弱体化させる」と述べている。財務省の規則制定で報酬が法律の下で禁止されていることが明確になったとしても、取引所がステーブルコイン発行体でない限り、その制限は彼らには適用されないだろう。
しかし、これらの実施をめぐる争いよりもさらに重要なのは、議会で市場構造法案を可決するための闘いだ。下院が7月に法案の草案であるCLARITY法を可決したため、今や全ての注目は上院に集まっている。上院は今秋にその草案を可決することを目指している。上院銀行・住宅・都市問題委員会のティム・スコット委員長（共和党・サウスカロライナ州）はこの目標達成に楽観的な見方を示し、CoinDeskが報じたところによると、委員会の民主党筆頭委員であるエリザベス・ウォーレン上院議員（民主党・マサチューセッツ州）の反対にもかかわらず、「少なくとも12〜18人の民主党議員が提案に賛成票を投じる可能性がある」と示唆している。この法案が年内に可決される可能性は高いが、ステーブルコイン法案は一般的に2つの法案のうちより容易に可決されると見られていたため、可決が2026年にずれ込む可能性も無視できない。これは来月議会が再開した際にスコット議員の最重要課題となるため、法案可決のために埋めなければならない対立点は今後数週間で明らかになり、その隔たりがどれほど大きいかをより良く理解できるようになるだろう。これにより、法案がどれだけ早く可決されるかが決まるだろう。
