インテルの再構築は可能なのか？
インテルに求められるのは、エンジニア出身トップではない。物語を簡潔にし、官僚主義が曖昧にした境界を明確化できるビジョナリーである。
求められるリーダーシップ
大胆なCEOならば、肥大化したチップ事業を縮小し、低迷部門に正面から対処し、資本をファウンドリーに振り向けるだろう。不採算の非中核事業を現金化し、セグメント報告を明瞭化し、インテルを「旧来のチップメーカー」ではなく「先端半導体製造の国家プラットフォーム」と再定義するはずだ。
ナデラ体制下のマイクロソフトやサービス重視へ舵を切ったIBMの例を思い浮かべればよいが、より鋭い実行力が必要だ。適切な指導者は、パートナーシップ（元競合他社でさえ）を受け入れ、政府の追い風を活用し、ファウンドリーに埋もれた構造的上昇機会にウォール街の注意を集中させるだろう。
外圧による改革の可能性
アクティビスト投資家にとってロードマップは単純だ。事業部間の透明性を求め、ファウンドリー価値解放のタイムライン（部分スピンオフ、合弁事業、戦略的出資など）を明示させ、取締役会に構造分離を検討させる。そして何より緊迫感を植え付ける。
インテルに欠けているのは資本でも人材でも資産でもなく、断固たる行動力だ。この勇気が内部から生まれるか、外部から押し付けられるかは時間次第だ。真の問題は、誰が最初にそこに到達し、誰がその動きから利益を得るかなのだ。
インテル株再評価の鍵はファウンドリー
現在のインテル株の最大の誤った価格設定の原因は、マージン圧縮や売上停滞ではない。ファウンドリーが依然「副業」と見なされ、ウォール街はそれを戦略的資産というよりもコストセンターとして見ている。それが盲点である。
ウォール街の盲点と、市場の変化の兆し
経営権を握るのが誰か、あるいは誰が奪おうとしているのかが明確にならない限り、資本家による本当の利益再評価は起こらない。ファウンドリーがインテルの肥大した構造の下に埋もれている限り、市場はその上昇機会を読み違え続けるだろう。
だが、変化の兆しは見え始めている。目端の利く投資家は、インサイダー買い、アクティビストの持分構築、セグメント開示の厳格化、合弁の噂、そして国内半導体主権をめぐる政治・産業界の急速な利害一致といった手がかりを注視している。
筆者が最近述べたとおり、「インテルの実行力は劣るが、ファウンドリーは価値ある資産」だ。分割または買収は、現在市場が織り込んでいるものよりもはるかに現実味を帯びている。
注視すべきは業績だけではなく構造である。市場がファウンドリーの独立性や所有権に確信を持った瞬間、株価は単に反発するのではなく、急速に再評価される。
改革を先延ばしするほど、分割論や買収機会の魅力が増す
インテルが意義ある改革を先延ばしするほど、分割論や買収機会は魅力を増す。同社はターンアラウンド株（業績回復待ち銘柄）ではなく、「隠れた企業再編機会」銘柄である。
投資家への真の問い
洞察力ある投資家は、インテルが自力で問題を解決するのを待つべきではない。より有利なのは、アクティビスト、戦略的買い手、あるいはビジョナリーCEOによる外部からのプレッシャーが変革を強いるシナリオである。ロードマップは明白だ。鍵を握るのはファウンドリー。残るのは資本、勇気、そしてタイミングだ。
真の問いは「誰かがインテルに手を伸ばすか否か」ではない。「誰が最初に動き、そのときに自分は、事前に備えていたかどうか」である。
