直近1年の利益に対する株価の水準で測ると、グーグルの親会社であるアルファベットの株は、S&P500構成銘柄の中央値と比較して22％割安な水準にある。ところが、アルファベットの売上高はこの1年で20.1％増えている。売上高成長率の中央値は8.3％だ。
成長の速い企業ほど、投資家は株価を高く評価するのが普通だ。では、アルファベット株が割安に評価されているのは、本当にお買い得だからなのか。それとも、何かを警告するサインなのだろうか。
利益で見れば、アルファベット株は割安に見える
直近12カ月の米国会計基準（GAAP）に基づく純利益で評価すると、アルファベット株はたしかにお買い得に見える。株価収益率（PER）は、1株当たり利益（EPS）に対して株価が何倍まで買われているかを示す指標だ。アルファベットのPERは17倍で、S&P500の中央値の企業の21.7倍を下回る。
アルファベットは、売上高のうち手元に残す割合も、中央値の企業より大きい。アルファベットの直近12カ月の営業利益率は33.1％だ。S&P500の中央値の企業では18.6％にとどまる。それでも、これほど利益を上げている企業にしては、アルファベットのPERは低い。その理由の一端は、利益の中身にある。
アルファベットのPERはなぜ低いのか
アルファベットのPERが低い理由の1つは、最近の利益に巨額の含み益（保有資産の値上がりによる利益で、売却して確定させる前のもの）が入っていることである。アルファベットの直近12カ月の純利益率は55％と、1年前の31％から上がった。経営陣によると、本業以外の損益をまとめた「その他の収益」は、2026年度第2四半期（4〜6月期）に980億ドル（約15兆3900億円）に達した。主な要因は、同社が保有する株式の含み益である。こうした含み益が利益に含まれているため、それを除いて計算すれば、アルファベットのPERはもっと高くなる。
含み益を別にしても、アルファベットの本業はこの3年で強くなっている。直近12カ月の営業利益率は33.1％で、3年前の26％を上回る。この1年の売上高の伸び（20.1％）も、過去3年の年平均である15.5％を上回った。一方で見劣りするのが、事業で稼いだ現金から設備投資などを差し引いて手元に残る「フリーキャッシュフロー」である。同社がAIに巨額の資金を投じているためだ。
