過去20年近くにわたり、個人投資家は比較的単純な経験則に慣れ親しんできた。それは「米連邦準備制度理事会（FRB）の動向に、世界の他の国々が追随する」というものだ。
世界の中央銀行が足並みをそろえて金利を上下させると、世界市場は、すべての船を一斉に持ち上げたり押し下げたりする潮の満ち引きのように感じられた。単純な国際インデックスファンドを保有していれば、世界市場がおおむね予測可能な調和のなかで動くと見込むことができた。
その予測可能な時代は明確に終わった。私たちは、金融政策の乖離によって定義される新たな経済体制に入ったのである。平たく言えば、世界の主要経済圏はもはや同じ方向には動いていない。各国・地域は、まったく異なるインフレ圧力、成長ペース、金利の道筋に直面している。
個人投資家にとって、国際株式や債券への「画一的」な旧来のアプローチに頼ることは、ポートフォリオを予期せぬ摩擦にさらすことになりかねない。以下、何が変わりつつあり、どう適応すべきかを解説する。
中央銀行はもはや同じ曲に合わせて踊っていない
かつては、FRBが利下げや利上げを行うと、欧州、アジア、中南米の中央銀行は自国通貨の安定を保つため、すぐにその動きを映すように追随した。
現在、各地域は根本的に異なる問題に取り組んでいる。一部の経済圏（例えば、中国、メキシコ）は、国内成長を再び押し上げるために積極的な利下げを行ってきた。一方、米国や英国などは、粘着的な国内インフレに対抗するため、金利をより長期にわたって高水準に維持している。日本は、自国通貨と債券市場の構造的変化に、独自の上昇軌道をたどりながら対処している。
国ごとの金利が大きく乖離すると、通貨価値は予測不能に変動する。海外株を保有している場合、為替レートの急変動によって、現地株の上昇分が自国通貨に換算した際に帳消しになりかねない。
「グローバル」インデックスファンドは真の分散をもたらしていない可能性がある
多くの個人投資家は、幅広い国際インデックスファンドを購入することで、手軽なグローバル分散が得られると考えている。しかし、広範な指数は、まったく異なる経済の現実を一つのバケツにまとめてしまうことが多い。
今日、一般的な「幅広い国際」ファンドを買うことは、4つの車輪がそれぞれ別の方向に引っ張る車を運転するようなものだ。「高利回り国」には、ブラジルなど、高い実質利回りを提供する一方で通貨リスクを抱える国々がある。「成長エンジン」には、ASEANやインドのように、地域内の産業投資やサプライチェーン再編の恩恵を受ける地域がある。さらに「低速で動く国々」として、高齢化や構造的な産業上の逆風に押し下げられている欧州各国の経済がある。これらを1つのパッシブ指数にまとめることは、高い成果を上げている地域が、出遅れている地域に足を引っ張られることを意味する。
域内資本は域内にとどまっている
長年にわたり、外国人投資家の資金は米国市場へ自由に流入し、西側の資本は大きな摩擦なく新興市場へ流れ込んできた。
現在、主要な地域ハブ、特にアジアと欧州の各地では、域内の資本市場が自国の貯蓄をより多く域内にとどめている。銀行、プライベートクレジットファンド、地域のウェルスマネジャーは、資本を海外に輸出するのではなく、地元企業に直接資金を供給する動きを強めている。
個人投資家にとって、これは国際的な成長における最良の機会が、もはや主要なグローバル取引所の表面に浮かんでいるだけではなく、特定の地域ハブの内部で育っていることを意味する。
「マルチスピード（多様な速度）」の市場をどう進むか
この新たな環境に合わせて戦略を調整するのに、経済学の博士号は必要ない。ポートフォリオを守り、成長させるための常識的な方法をいくつか挙げる。
1. 幅広いグローバルベンチマークの先を見る
巨大で幅広い市場を対象とする国際ファンド1本だけに頼るのではなく、対象を絞った地域別エクスポージャーを検討すべきだ。世界全体を盲目的に買うのではなく、強固な地域ファンダメンタルズを持つ特定の地域や国に注目するのである。
2. 為替の影響に注意する
通貨の動きが国際投資のリターンにどう影響するかに注意を払うべきだ。例えば、為替ヘッジをしていない国際債券ファンドは、金利の乖離によって通貨価値が大きく揺れ動くと、損失を被ることがある。
3. グローバルな話題性より実際の利益を重視する
単純なグローバル展開計画に依存する企業は、コスト上昇に直面している。安価なグローバル債務に頼らずに存続できる、強い国内価格決定力と堅固なバランスシートを持つ、経営の優れた企業に注目すべきだ。
進むルートを賢く選ぶ
世界経済はもはや、同じ潮流がすべての船を動かす1つの海ではない。いまや、異なる速度で流れる別々の川が連なるネットワークである。この市場で勝つために、すべての中央銀行の動きを予測する必要はない。地図が変わったことを認識し、慎重に進むルートを選べばよいのである。
