シュローダーの2026年アドバイザー・パルス調査による最新の研究では、英国のアドバイザーの半数超が足元の地政学的環境を受けて顧客ポートフォリオを調整しており、その多くがより防御的な姿勢を強めていることが明らかになった。緊張が高止まりし、経済の不確実性が市場に影響を及ぼし続ける中、多くの投資家は安定性をどこに見いだせるのかを再評価している。
こうした議論の出発点として伝統的に挙げられてきたのが金である。その魅力は収益を生むことや急成長をもたらすことにあったのではない。むしろ、その物理的な性質、限られた供給量、そして不確実な時代における価値の保存手段としての長年の評価から生まれている。
金が常に期待通りのパフォーマンスを発揮するかどうかは議論の余地がある。しかし、なぜ投資家が金に惹かれるのかについては、ほとんど議論の余地がない。不確実な時期には、多くの人々が有形で希少性があり、日々の市場心理に左右されにくい資産に安心感を覚える。それがより高いパフォーマンスを保証するわけではないが、市場の不確実性が高まるたびに、こうした特性が改めて注目を集めやすい理由を説明している。
このことは、ウイスキーのようなオルタナティブ資産について、興味深い問いを提起する。
ウイスキーの樽は明らかに金の代替とはならない。流動性は劣り、専門的な市場で取引され、固有のリスクを伴う。しかし、投資家が守備的資産に惹かれる際に重視する特性のいくつかは共有している。
金と同様、ウイスキーは有形かつ有限だ。特に在庫の熟成が進むにつれ、供給量は自然に制約される。時間は価値創造において重要な役割を果たし、蒸発、瓶詰め、消費によって、長期的に入手可能な熟成ウイスキーの量は着実に減少していく。
ウイスキーはまた、公開市場の日々の動きとは異なる要因によって動かされる。その価値は、四半期決算や市場の見出しではなく、熟成、希少性、来歴、そしてプレミアム蒸留酒に対する世界的需要と結びついている。より広範な経済環境が需要に影響を及ぼすことはあるが、価値の根本的なドライバーは、伝統的な株式市場や債券市場を形づくる要因とは本質的に異なる。この違いは、一部のウェルスマネージャーが、より広範な分散投資の議論の一環として有形資産を検討することに前向きになりつつある理由の1つである。
金は数世紀にわたる受容と厚みのある世界的流動性の恩恵を受けている一方で、ウイスキーは独自の特性を持つ専門性の高い資産にとどまる。上場証券より売却に時間がかかる場合があり、価格形成は（金と比べて）透明性に欠けることがあり、結果は樽の選定、来歴、保有期間に大きく左右される。
とはいえ、この比較が有用なのは、不確実な時期に投資家が何を求める傾向にあるかを浮き彫りにするからだ。具体的な資産は異なっても、注目を集める資質はおおむね同じである。すなわち、有形性、希少性、そして短期的な市場変動ではなく長期的価値との結びつきだ。
投資家が地政学的不確実性と市場のボラティリティへの対応を続ける中、金は今後も防御的資産の基準であり続ける可能性が高い。しかし、オルタナティブ資産への関心の高まりは、価値が時間をかけてどのように保存され、守られ、創出されるのかをめぐり、より広範な議論が起きていることを示唆している。
ウイスキーがより伝統的な防御的資産と並んで役割を果たすかどうかは、投資家の目的、流動性ニーズ、リスク許容度によって決まる。しかし、次第に明らかになりつつあるのは、ポートフォリオがより守りを強めるにつれて、有形資産をめぐる議論が従来の選択肢を超えて広がりつつあるということだ。
