いま株式を買う投資家は、同じストーリーを引き受ける必要はない。
これは重要である。次の買い手が完璧さを必要としなくなったとき、打ちのめされた株はより興味深くなる。ナイキは2021年の経済性を一夜で再現する必要はない。期待が十分に低下しているなら、同社は投資家が現在想定しているよりも少し良くなるだけでよいのかもしれない。
ナイキはS&P 500に残るため、S&P 100からの除外に伴う強制売りをあまり重く見るべきではない。より大きな保有者の移行は、株価下落が人々が株を持つ理由を変えたことで、何年もかけて進んできた。かつてプレミアム成長株として保有されていたものは、徐々にターンアラウンド銘柄となり、多くの投資家の目にはバリュートラップとなり、いまでは逆張りに近い状況になっている。
優れた成長株が悪い成長株になり、その同じ証券が興味深いバリュー投資対象になるまでの間には、長く居心地の悪い距離があることが多い。ナイキはその道程のどこかにいるように見える。
ナイキ株のターンアラウンドはなお顧客に届く必要がある
とはいえ、これらはいずれも事業を修復するものではない。78％の下落がより良いランニングシューズを生み出すわけではなく、指数からの除外が中国での市場シェアを回復させたり、ナイキ、ホカ、オン、アディダスの間で選ぼうとしている人にスウッシュを選ばせたりするわけでもない。
ヒルにはなお証明すべきことが多い。ただ、経営陣は問題を生んだ複数の過ちに対処し始めたと筆者は考えている。卸売関係は修復されつつあり、ナイキは定価販売の主導権を取り戻そうとしている。事業の一部では在庫管理が改善し、一部の新製品はより良い成果を出し始めている。たとえばボメロ18は、発売から最初の3カ月で1億ドル（約156億円）を超える売上高を生み出した。筆者がこうした証拠を重視するのは、本物のターンアラウンドは最終的に、チャネル戦略が改善している理由を経営陣のプレゼンテーションが説明することによってではなく、顧客がチャネルを通じて商品を引っ張る形で可視化されるからである。
中国は特に重要であり続ける。ナイキは在庫を整理し、流通を調整し、より多くの商品判断を現地市場に近づけることはできる。だが、中国の消費者が再びその靴を欲しいと判断しない限り、そのいずれも大きな意味を持たない。ナイキにとって認知度が問題だったことはない。いま重要なのは選好である。
