スペースXの株価は、新規上場企業をめぐるものとしては市場で類を見ないほど最も特異な所有構造の移行期を経て、135ドルのIPO価格を再び上回った。初期の取引は、一部には希少性が原動力となっていた。その後、関心はロックアップ（売却制限）解除のスケジュールと、従業員や初期の投資家が市場に株式を大量に放出する可能性へとほぼ完全に移行した。
しかし、多くの投資家が予想していたような売りは発生せず、株価は上昇した。そして現在、状況は再び変化しつつある。市場に出回る株式が段階的に増加する一方で、ウォール街は同社株を保有すべきだとする説得力のある論拠を強めている。
この組み合わせは、ロケットやスターリンク、あるいはイーロン・マスク率いる同社が新たな野心的目標を達成できるか否かという議論以上に、極めて注目度の高いポイントと言える。スペースXは並外れた事業を構築できることをすでに証明している。投資における論点は、所有構造に関するものへとシフトしつつある。すなわち、誰が流動性を求めているのか、誰がその供給を吸収する準備ができているのか、そして次の世代の買い手を育成する上でウォール街がどのような役割を果たすのか、という点だ。
この構造変化については、これまでも度にわたって検証してきた。最初の大規模なロックアップが解除される前、私の懸念は、投資家が売買可能な株主基盤がいかに劇的に変わろうとしているかを過小評価していることだった。その後、制限解除をめぐって株価が上昇した際、得られた教訓は供給の影響がなくなったということではなかった。投資家は「売却権利を持つ株主」と「売却の必要性に迫られている株主」の違いを混同していたに過ぎない。
市場はしばしば、誰が何をすることを許されているか（ルール）にばかり注目し、彼らのインセンティブ（動機）が何を要求しているかという点に目を向けなさすぎる傾向がある。
スペースX株は機関投資家のストーリーになりつつある
当初、スペースXは希少性を味方につけて取引されていた。投資家は世界で最も価値のある未公開企業の1つへのアクセスを何年も待ち望んでおり、当初公開取引に回された株式は比較的わずかな割合にすぎなかった。
その後、売却制限解除の時期が訪れた。初期の投資家や従業員が換金（流動性確保）を始め、市場はどれほどの株式が突然市場に流入するかという懸念に執着するようになった。最初の主要な制限解除により、約9億1200万株の追加株式が取引可能となり、その後数カ月にわたってさらに多くのロットが解除される予定だ。Barron's誌は、年末までに約30億株の追加株式が取引可能になる可能性があると見積もっている。しかし現在、異なる事態が起きている。スペースXが機関投資家向け銘柄へと移行しつつあるのだ。
新規上場企業は、段階的にアナリストの予測モデル、公開される業績予想、目標株価、より深い流動性、そしてより大きな機関投資家株主の基盤を獲得していく。最終的には、指数への採用要件がもう一つの要素として加わる。そうなると、その株は投資家が必死に手に入れようとする特別な存在から、プロのポートフォリオの中で投資資金を競い合う一つの証券へと変化する。
