スペースXの次の買い手は、前の買い手よりも重要だ
初期のスペースXの株主は、希少なものを手にしていた。従業員やベンチャーキャピタルは、一般の投資家が何年もアクセスしたがっていた企業の株式を保有していた。IPOがそれを変えた。売却制限の解除がそれをさらに変えた。取引可能となる株式のロットが増えるたびに、スペースXの希少性は徐々に低下し、バリュエーションは同社が最終的にどれだけの利益を上げられるかという点に、より依存せざるを得なくなる。同時に、アナリストによる強気なカバレッジは、潜在的な機関投資家の裾野を広げている。
IPO直後にはスペースX株の引き受けを容易に判断できなかったポートフォリオマネージャーも、今や売上予測、マージンの仮定、バリュエーションモデル、そして投資委員会に提出できる公開されたリサーチを手にしている。アナリストによるカバレッジは、その日の朝に企業のファンダメンタルズに何の変化もなかったとしても、その証券をより保有しやすくする効果がある。
投資家は当然、触媒（カタリスト）をサプライズ決算、企業買収、アクティビズム、あるいは企業の会社分割などと考えがちである。しかし、触媒は特定の証券を所有する能力がある、あるいは所有する意欲がある主体の変化である場合もある。流動性の向上、リサーチカバレッジの拡大、あるいは株主層の変化は、原資産となる事業を変えることなく需要を変化させ得るのだ。
私たちはThe Edgeでまさにそのことを研究するのに多くの時間を費やしている。なぜなら、大々的に報じられる企業イベントが投資プロセスの終わりであることはめったにないからだ。IPOは一つの株主層を形成する。売却制限解除はそれを変化させる。アナリストのカバレッジがそれをさらに変える。インデックス（指数）への組み入れ、従業員の流動性確保、および将来の資金調達が、それをさらに変貌させる可能性がある。
企業が期待通りに事業を執行している中でも、限界買い手のアイデンティティが変わったために、株価はまったく異なる動きをすることがある。スペースXは、おそらく現時点で最も極端な例だ。
