ナイキ株は2014年以来の安値で引けた。2021年11月に付けた過去最高値からおよそ78％下落した水準だ。
筆者はこの下落をしばらく注視してきたが、いまやより興味深い問いは「株価がどこまで下がったか」ではない。株価が下がる間に、ナイキに何が起きていたかである。
筆者が7月にナイキについて執筆した際、復活の兆しは見えていると考えていた。エリオット・ヒル最高経営責任者（CEO）は卸売業者との関係を再構築し、スポーツを再び同社の中核に据え、製品パイプラインを再び動かそうとしていた。その再建論理には納得がいった。ただ、当時のバリュエーション（投資価値評価）は投資家に十分な安全マージン（許容誤差）を与えていないと考えただけだった。
現在のバリュエーションはまったく異なって見える。株価は大幅に割安になった。しかし、筆者が気安く前提にできないのは、単に「かつてのナイキ」を安値で提供されているだけだ、という見方である。
数日前、筆者は製品を愛しすぎることの危険性について執筆した。ナイキはまさに筆者が念頭に置いていたような企業だった。ほぼすべての人がそのロゴマークである「スウッシュ」を知っている。「ジョーダン」ブランドは何十年もの間、ポップカルチャーの一部であり続けている。多くの投資家が子供の頃からナイキを履いてきた。その親しみやすさが問題となることがある。自分にとってそれほど意味があるのだから、次の顧客にとっても同じように重要であると思い込んでしまいがちだからだ。
投資家が買うべきは株であって、製品の思い出ではない。そこで思い出すのがブラックベリーだ。筆者はナイキがブラックベリーのようになると予測しているわけではない。靴とスマートフォンはまったく異なるビジネスだ。しかし、ブラックベリーの歴史には、投資家が忘れがちな側面がある。消費者が求めるものを変え始めてからも、同社はしばらくの間、依然として支配的な存在であり続けたように見えたのだ。
ナイキは、ブラックベリーが最終的に辿り着いた結末とは程遠い状況にある。それでも、このパターンには注目すべきだ。危険なのは、明日起きたら人々がナイキの存在を忘れているということではない。ナイキを完璧に知りながら、少しずつ頻繁に別のブランドを選ぶようになることだ。
ナイキ株が安いのは、何かが変わったから
12年ぶり安値の銘柄は、当然ながらバリュー投資家を惹きつける。過去の株価を見て、現在の株価を見て、同社がかつての半分の水準まで回復したらどうなるかを計算し始める。筆者はそのようなアプローチを好んだことはない。事業の根底にある経済性が変わってしまえば、過去の株価はほとんど何も教えてくれないからだ。ナイキは依然として世界最大のスポーツフットウェア企業であり、並外れた流通網、アスリートとの関係、そして財務資金力を有している。筆者もこれらの優位性を否定するつもりはない。
