銀行と暗号資産企業は、ステーブルコイン報酬でも対立
法案を複雑にしているのはトランプのビジネスだけではない。銀行と暗号資産プラットフォームは、ステーブルコインの報酬をめぐって数カ月にわたり争ってきた。銀行側は、ステーブルコインを保有するだけで得られる支払いは利息に似ており、従来型の貸し手から預金を流出させかねないと主張する。暗号資産企業側は、広範な禁止は銀行を競争から守ることになると述べている。
5月に交渉された妥協案は、ステーブルコインの保有のみを理由に支払われる報酬、または銀行利息と経済的に同等のプログラムを禁止する一方、取引、ロイヤルティプログラム、その他の活動に結び付いた真正なインセンティブは、将来の規則制定を条件に維持する内容だった。この妥協案は、法案が銀行委員会を通過する助けとなり、統合文案にも引き継がれた。
廃案なら相場は一時下落へ、9月合意に望みも残る
法案が頓挫した場合、最初の反応は市場から来るかもしれない。株式リサーチ・証券会社のBernsteinは8月3日、法案が2026年内に廃案となればデジタル資産はさらに下落する可能性が高いが、その下落は一時的なものにとどまるとの見方を顧客に伝えた。議会が停滞するなか、SECとCFTCが単独でより速く動くだけだというのが同社の見解である。
なお、楽観論者もいる。「ワシントンでの私の経験では、法案が死ぬのは人々が去ったときだ」と、トークン化企業Ondo Financeのグローバル規制担当責任者で、SECと財務省の元当局者であるピーター・カーリーは言う。「この問題を重視し、多くの時間を費やしている人々はまだ大勢いる」。
カーリーは、年末まで立法の機会は残っており、9月または選挙後のレームダック会期中に合意の余地があると考えている。彼の主張は単純だ。すべての対立点を解決しなくても、法案には両党が支持できる要素が十分にあるというものだ。
規則整備は成立から1年以内、CFTCは委員1人が担う
可決されても、すべての問題に決着をつけるのではなく、さらに長いプロセスの始まりとなる。法案がトランプの机に届く前に、下院は上院修正案を受け入れるか、両院が相違点を調整しなければならない。その後、SEC、CFTC、財務省、その他の当局は、トークン開示、取引プラットフォーム、ブローカー、カストディアン、分散型金融、ステーブルコイン報酬、マネーロンダリング対策に関する幅広い規則制定に直面することになる。その多くは成立から1年以内に行われる。CFTCの市場構造規則は、概して360日以内が期限となる。
その作業の多くは、2つの市場規制当局のうち小規模なCFTCに委ねられることになる。同委員会の2027会計年度予算要求は4億1000万ドル（約649億円）、フルタイム換算650人のポジションを求めており、今年について議会が成立させた水準を約12%上回る。5人制の委員会は現在、マイケル・セリグ委員長1人しかメンバーがおらず、同氏は12月以降、唯一の委員であり続けている。議会が新たな大規模な現物市場と仲介業者の監督を求めようとしているのは、その機関である。
規制当局はすでに始動、3月には共同解釈を公表
規制当局は待っていない。3月、両機関は連邦証券法がさまざまな暗号資産や取引にどのように適用されるかについて共同で解釈を公表し、トークンを5つのカテゴリーに分類するとともに、証券ではなく商品と見なす広く取引されている資産を明らかにした。
「彼らは業界と協力したいこと、門戸が開かれていること、人々が来て質問をしたり意見を共有したりすることを望んでいることを非常に明確にしている。したがって、業界関係者はこの友好的な環境を最大限に活用し、関連する規制機関と関わりを持つべきだと思う」とスチュワートは語る。
チェルヴィンスキーもまた、失敗を災難ではなく後退と見ている。「CLARITYを成立させられないのは非常に残念だが、それが業界にとって差し引きで有害だとは思わない。CLARITY法がどうなるかにかかわらず、業界をどのように規制すべきかを規制当局がうまく見極めることに、私たちは依拠し、信頼している」と同氏は言う。「私たちはこれまで、現状のもとでこれらすべての製品を構築してきた。たとえ法案を成立させられなくても、さらに多くのものを構築できるとかなり確信している」。
