米国時間7月31日、アマゾン株は10％超上昇した。2026年4〜6月期（第2四半期）決算で、AWS（アマゾン・ウェブ・サービス）の増収率と利益率が、膨張するAI設備投資を上回る速さで加速していると示したためだ。
今四半期、投資家はAI設備投資へのリターンを示せるハイパースケーラー（大規模データセンターを運営する巨大クラウド企業）を好む傾向があるようだ。投資家は、巨額のAI投資を収益性の高いクラウド需要へ転換し、市場予想を上回る成果を示したハイパースケーラーを評価している。同じ週の前半、メタはこの関門を通過できず、マイクロソフトは通過した。この違いが、アマゾンの決算が好感された理由を際立たせた。
AI需要から利益を得る仕組みは、アマゾンとエヌビディアで大きく異なる。エヌビディアはAIクラウドの構築に使われる半導体を販売するのに対し、アマゾンは需要に追いつくため、自ら巨額の資金を投じてクラウド基盤を築かなければならない。
現在、アマゾン株にはなお上昇余地がある。ただし、アマゾンの株価を押し上げた巨額のAI設備投資には、その支払いを受け取る側がいる。AIクラウドの構築費を負担するアマゾンに対し、構築に使われる半導体を設計・販売するのがエヌビディアだ。増収の加速、営業利益率、資本集約度、フリーキャッシュフロー（純現金収支）の4つの尺度で測れば、抜きんでた事業成績を残しているのは、この受け取る側のエヌビディアである。それでもエヌビディアの株価は、投資家の期待を超えない限り、その事業成績についていくとは限らない。株価が報いるのは、事業の優劣そのものではなく、期待を上回ったかどうかだからだ。
AWS部門の増収率は37％に達し、市場予想を大きく上回った
アマゾンが発表した第2四半期決算は、売上高成長率と営業利益がともに市場予想を上回った。
売上高は前年同期比20％増の2006億1000万ドル（約31兆5000億円）で、市場予想を41億ドル（約6400億円）上回った。営業利益は43％増の275億ドル（約4兆3200億円）と、会社側が示していた予想レンジの上限を35億ドル（約5500億円）上回った。1株当たり利益は5.75ドルで市場予想を216％上回ったが、これを押し上げたのは534億ドル（約8兆4000億円）の税引き前営業外利益で、その大半はアマゾンが出資するAI開発企業アンソロピックの持ち分の評価益だった。
投資家が最も重視したのは、AWSの売上高成長率と営業利益だった。同部門の売上高は37％増の422億ドル（約6兆6300億円）となり、コンセンサスを6ポイント上回った。また、営業利益は166億ドル（約2兆6100億円）で、営業利益率は前年同期から約6.5ポイント上昇の39.4％となった。
この部門をはじめとするアマゾンの各事業の未来は明るい。アンディ・ジャシーCEOによると、AWSは「絶好調（booming）」だ。ジャシーはさらに、契約済みの受注残高が4960億ドル（約77兆8720億円）に達したことに加え、AI事業と自社設計半導体（Trainium、Graviton）事業が、それぞれ年間換算売上高（年間ランレート）250億ドル（約3兆9300億円）超の規模に達したことも明らかにした。
3つのマイナス要因があったものの、いずれも株価に悪影響を与えることはなかった。第1に、直近12カ月間累計のフリーキャッシュフローが、2025年6月末までの1年間の182億ドル（約2兆8600億円）の流入超から、2026年6月末までの1年間には76億ドル（約1兆1900億円）の流出超へ転落したこと。
第2に、7〜9月期（第3四半期）の売上高見通し（ガイダンス）は中央値で1995億ドル（約31兆3200億円）にとどまり、アナリストが求めていた2041億ドル（約32兆円）を46億ドル（約7200億円）下回ったこと。
第3に、メモリー価格の上昇を理由に、アマゾンは2026年通年の設備投資計画を10％引き上げ、2200億ドル（約34兆5400億円）としたことだ。
