Eコマース革命とパンデミックのはざまで、この10年はモールと、その核となる百貨店にとって絶滅イベントのように映ってきた。輝きを失い、つまずき、あるいはただ消え去った（例：ロード＆テイラー）企業には、かつて堅牢な「永遠」の名として信じられていた多くのブランドが含まれる。サックス、メイシーズ、J.C.ペニーに加え、フィリーンズ、フィールズ、バーディンズといった、かつて地域で盤石だった百貨店の長いリストもそうだ。
この暗い時期を勝ち抜いた勝者には、同じ州の同じ地域、米国中西部の中心地で生まれた、まったく異なる2つの伝説が含まれる。ウォルマートとディラーズはいずれも、アーカンソー州西部の小さな町で創業した。どちらも上場企業である。
ウォルマートの壮大な物語は、よく知られている。1950年の1店舗のささやかなバラエティストアから、創業者の子孫がいまも株式の約45%を支配する同社は、いまや世界で約1万1000の店舗を運営し、年間（直近12カ月）売上高は7000億ドル超を生み出している。ウォルマートの時価総額はいまや1兆ドルを超える。今日、米国で使われる買い物代金の1ドルごとに約8セントがウォルマートのレジに入るとも言われている。
ディラーズの歴史も、規模こそ小さいが似ており、それでも独自の意味で驚くべきものだ。1938年に8000ドルの初期投資で創業し、最新の集計では米国南部に272店舗を展開している。フロリダからテキサス、さらにアリゾナまで広がり、今年1月31日終了の会計年度の年間売上高は62億ドルだった。ディラー家の子孫が議決権付き株式の約40%を支配し、日々の経営も担っている。
驚くべきことに、昨年末近く、株価が長く急騰した後、ディラーズの時価総額は過大とも言える110億ドルに達した。これにより「P/S」（時価総額÷年間売上高。投資で人気の指標）は約1.7と堅調になった。投資データ調査プラットフォームのFullRatioによれば、アバクロンビー＆フィッチのような上場アパレル小売の平均の2倍以上である。
比較すると、メイシーズのP/Sは、4年にわたる低迷する売上高を経て、現在は力のない0.3にとどまる。（ウォルマートはさらに低い0.2だが、同社のビジネスモデルはファッションハウスというより回転の速い食料品店に近い。）
ディラーズが際立つ存在であり、小売業界の珍しい存在でもある理由は、過去15会計年度にわたり、同社の年間売上高がほとんど動いていない点にある。2012年度の売上高は64億ドル。直近の2026年度は66億ドルだった。
売上高が63億ドルを下回ったのは、COVID-19危機が最も深刻だった2021年の1年だけだ。上振れ側でも、売上高はいまだ70億ドルの大台を超えていない。15年平均は65億ドルで、成長はほぼゼロの横ばい線である。同様のほぼ横ばいの傾向は、ほかの多くの財務指標にも見て取れる。
一見すると、同社のデータは、停滞にはまり込んだ企業の記録のように見える。だが細部を掘り下げると、パンデミック開始からの6年余りで、ディラーズの手元資金はほぼ4倍となり10億ドル超に達したことが分かる。公平を期すなら、そこには銀行との紛争で受け取った1億400万ドルの和解金が含まれる。それを除いても、積み上がりは3倍超に拡大している。
粗利益もまた高い水準を維持しており、近年は26億ドルから30億ドルのレンジで推移している。
どうしてこれが可能なのか。過去15年の消費者物価指数に追随するだけでも、ディラーズの現在の売上高は65億ドルではなく約95億ドルであるはずだ。
それでも、あらゆる逆風にもかかわらず、同社は10億ドルを蓄えた。さらに仕上げとして、同社は最近、オハイオ州デイトンで新たなフルサービス百貨店を開業し、モールの中核店舗だったメイシーズの後継となった。
「どうして」の答えこそ投資家や資産運用者が知りたい点だが、ディラー家に尋ねるのはどうやら徒労に終わるらしい。家族は私生活の詳細を頑なに守ることで知られ、ビジネスの噂話にも口が堅い。
多くの上場企業では、経営陣が、この繁栄をもたらした見事な戦略を誇らしげに語りたがる。だがディラーズの場合、同社が提供するのは、米証券取引委員会に提出した四半期報告書の写しに印刷されたコメント程度で、それ以上は多くない。
「私たちは引き続き、商品構成の新鮮さでお客様の心を動かすことに注力しています」と、CEOのウィリアム・ディラードは第1四半期報告書に記した。投資コミュニティで同社が「Dullard's」というあだ名を得たのも無理はない。
同社は決算説明会を開かず、アナリストや報道機関からの電話を折り返さないことで悪名高い。しかし貸借対照表を読み解くと、ディラーズが現金を賢明に投資し、在庫を厳格に管理し、派手な新奇策ではなく伝統的な店舗体験をつくっていることが分かる。顧客はディラーズを愛している。
RetailDive.comの最近のレポートで、ショッピングセンター開発の専門家ニック・エゲラニアンは、この風変わりな企業を「今日営業しているファッション百貨店のなかで、群を抜いて最も運営が優れており、最も時代に即していて（そして成功している）」と要約した。
その成功は、同時に一種の天井にもなっている。株式を追う数少ないアナリストの見解はいま、買い推奨と売り推奨に割れている。好材料がそろっているにもかかわらず、株価はすでに割高になり過ぎ、投資家は当面の上昇余地をあまり見いだせなくなっているのかもしれない。同株は配当を出しているが、現在の株価での利回りは0.25%未満だ。
そうしたことに関心がある人にとって、ディラーズは、魅力的なサイレンの呼び声のようにプライベートエクイティの運用者やベンチャーキャピタリストに耳を傾けるよりも、事業に目を配り（家族のレガシーを守りながら）創業者の子孫が経営したほうがうまくいく企業があることを示す実例である。
ディラーズは、参入市場において一貫した顧客第一の姿勢で知られ、ゆっくりでも着実であることがなお競争に勝つという考えを裏づけるケーススタディでもある。
