政府系ファンドは2025年、人工知能とデジタルインフラに約660億ドル（約9兆9000億円）を投じた。これはGlobal SWFの年次報告書に基づく数字で、2026年1月にGulf Newsが報じた。同年、政府系ファンドの運用資産総額は過去最高の15兆ドルに達した。湾岸諸国のファンドが大きく先導した。上位7ファンドだけで、全セクターにおける世界の政府系資本投資の43%、約1260億ドルを占め、同データ企業が記録した中で最も高い比率だ。アブダビのムバダラ単独でも、AIおよびデジタル関連案件に129億ドルを投じている。
重要なのは見出しの数字そのものよりも、資金の向かう先の変化である。これらのファンドは、エヌビディアやマイクロソフトの株式を買って値上がりを待つ段階を過ぎた。AIが実際に稼働する土台であるコンクリートと銅線、すなわち上流へ踏み込んでいる。最も明確な事例は2025年10月だ。ブラックロックのグローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ、アブダビのMGX、AIインフラストラクチャー・パートナーシップによるコンソーシアムがアライン・データセンターズの買収に合意した。コンソーシアムの発表によると、この取引は企業価値約400億ドルを示唆し、南北アメリカ全域の50以上のキャンパスが対象となった。サウジアラビアの公共投資基金（PIF）は年間を通じてAI関連取引に362億ドルをコミットし、その大部分は1件の大型買収に関連している。
受動的な保有者から能動的な建設者へ
この転換は、より安全な資金の置き場所についての計算を反映している。どのAIモデルが勝つか、あるいはどのチップメーカーが競争を制するかを予測するのは難しい賭けだ。一方、あらゆるモデルが必要とするデータセンター、光ファイバー、電力を所有することは、より安定した賭けである。誰が勝者になろうとも、計算需要は拡大するからだ。湾岸諸国には追加の動機もある。石油収入がかつてほど将来の中心ではなくなる中、AIインフラは財務的リターンと技術的地位の確保の双方をもたらす。
この勢いは2026年にも続いた。1月、サウジアラビアの国家インフラファンドと、公共投資基金が支援するAI企業Humainは、同国内に最大250メガワットのデータセンター容量を建設するため、最大12億ドル規模の融資枠組みで合意したとArab Newsが報じた。これらのコミットメントの構造は、長期的な視野と実物資産からの契約収入を特徴とするインフラファイナンスにますます似てきており、AI黎明期のベンチャー投資とは別世界だ。
戦略に潜むリスク
流行の表現を使えば、これは「ペイシェント・キャピタル（忍耐強い資本）」であり、その見方には一理ある。だが、より居心地の悪い読み取りは「集中」である。AI株式を保有し、それらの企業が賃借するデータセンターを所有し、さらにそれらに電力を供給する設備への資金提供まで行うファンドは、計算需要の持続的な成長に対して、実質的に同じ賭けを3回していることになる。もし需要が期待を下回れば、損失は3つの保有資産に個別に到来するのではなく、同時に押し寄せるだろう。
この懸念を真剣に受け止めるべき理由がある。G20のリスク監視機関である金融安定理事会（FSB）は5月、プライベートクレジットに関する報告書で、AIインフラへの過度なエクスポージャーにより、データセンターの供給過剰が計算需要を上回った場合、投資家が相当の損失に直面しかねないと警告した。政府系ファンドはプライベートクレジットの投資主体ではないが、根底にある危険は同じだ。単一の投資仮説が多くの手段を通じて表現されており、それが依拠するテクノロジーの下落局面でまだ一度も試されていないのである。
一方で、これらのファンドには他の投資家が持ち得ない強みがある。投資期間は数十年単位であり、レバレッジをかけた買い手であれば売却を余儀なくされるような下落局面も乗り越えられる。彼らが購入しているのは契約収入を伴う実物資産であり、投機的なソフトウェアとはかけ離れている。そしてその規模の大きさから、支援するプロジェクトにおいて発言権を持つことができる。この賭けは十分に報われる可能性がある。留意すべきは、いくつの小切手を切ろうとも、これは1つの賭けであり、湾岸諸国は同じアイデアに驚くべき額の資本を投じているということだ。
